国盛证券-化工行业周报：MDI淡季价格坚挺，坚定推荐化工龙头-180729

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        一、MDI  淡季价格维持坚挺，万华化学继续看好：本周华东地区聚合  MDI价格上涨  1300  元至  2.08  万元/吨，纯  MDI  价格上涨  500  元至  2.95  万元/吨，8~9  月份  MDI  即将迎来销售旺季，公司  8  月份挂牌价上调我们认为较为符合近期市场走势。从供需层面来看，目前  MDI  行业的市场竞争格局已经趋于稳定。对行业外，MDI  技术壁垒非常高，无新进入者。对行业内，CR5  超过  90%，万华具有显著的成本及份额优势。定价策略上行业龙头将兼顾利润和份额，格局稳定。因此行业供给将跟随需求的波动而变化，维持较高的盈利能力，并且可持续。
        二、宏观经济波动及贸易战对化工刚性需求子行业没有影响：化工各子行业受宏观经济波动影响小，更多靠行业自身供需关系，比如衣、食相关的，值得一提的是化工很多子行业已经具备全球垄断性，贸易战影响不到这些子行业，比如  MDI、化纤、有机硅、维生素等。
        三、自然优胜劣汰构建稳定格局，一体化、环保构筑行业长期壁垒：区别于行政手段控量等，化工稳定格局产能出清，化工环保、安全及项目审批上高要求，进入门槛大幅提高，且趋势不可逆。目前环保高压持续趋严，处罚力度大，对存量的产能依然处于持续的去化过程，同时建立了很高的项目投资壁垒，2020  年前是化工品新产能投放的断档期，而  2020  年后也仅有园区式的龙头企业存在扩张能力，行业集中度会持续提高且供给的弹性会弱化，行业整体受益且龙头议价能力提升。
        四、研发驱动下，新品种将带来化工周期白马持续成长动力：可以看到龙头企业在立足于现有业务稳定盈利和现金流的背景下，新产品扩张不断显现带来成长性，比如万华涉足  MMA/PMMA  等、鲁西扩张  PC、三友化工拓展天丝、莫代尔、民营化纤龙头企业投资上游大炼化等，目前部分子行业动态  5-6  倍PE  水平存在明显的低估。而国内在供给侧改革和环保的影响下供给端受到的冲击还会持续，而化工下游需求相对刚性，存在自身的景气周期，预计整体化工周期行业将维持较高的景气中枢，盈利的持续性要更好，波动幅度也相对更加平缓。
        具体标的：1）白马龙头股：我们看好行业格局相对稳定，随着新增产能释放公司未来还存在内生持续成长性的白马龙头股，包括万华化学、三友化工、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、浙江龙盛以及民营炼化板块（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化）等，这些公司经过前期下跌，估值已经处于历史的下线，随着流动性的逐步放松，未来估值还会提升。
        2）周期弹性标的：看好自身供需情况好，景气持续时间长，二、三季度业绩环比持续向上的子行业龙头标的，包括新安股份、港股东岳集团（有机硅）、神马股份（PA66）、花园生物（VD3）。
        3）优质成长股：我们精选业绩与估值匹配、内生成长持续同时积极外延的优质标的，包括新纶科技、双象股份、利安隆、光华科技、飞凯材料、国恩股份、至纯科技等。
        风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动等。