国信证券-亿联网络-300628-2021年半年度报告点评：新老业务全面发力，承压前行-210822

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公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入16.5亿元，同比增长37.4%；实现归母净利润8.1亿元，同比增长24.9%；实现扣非后归母净利润为7.1亿元，同比增长27.1%。

整体表现略高于预告区间中值。

上半年需求恢复明显，费用管控良好2021年上半年公司营收取得高速增长，受同期基数影响，欧洲区域收入增速高于美洲区域。

归母净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下降、汇兑损失增加、投资收益减少。

其中，毛利率从去年同期的67%下降为62.8%，主要受美元兑人民币汇率波动和原材料涨价影响较大，其中桌面通信终端、会议产品及云办公终端的毛利率分别同比下降2.9pp、8.4pp和7.5pp，桌面通信终端由于高端产品占比提升毛利率下降幅度较小，会议产品受原材料涨价影响程度更大，云办公终端产品竞争激烈给毛利率带来压力。

公司已于5-7月份通过终端价格涨价对原材料成本压力进行部分传，预计下半年毛利率压力有所缓解。

上半年得益于公司收入高增长和成本的精细化管控，销售/管理/研发费用率合计13.47%（去年同期15.81%），三项费用同比均有所下降。

新老业务全面发力，市场竞争力加强上半年桌面通信终端收入增长20%，主要受益于海外疫情对经济活动的影响逐步减弱，业务复苏明显，公司的竞争力也进一步增强；会议产品收入4亿元，同比增长98.6%，达到去年全年VCS收入的76%，海外收入增速高于国内业务增速；云办公终端收入增长131.9%，受益于海外个人远程移动办公终端的广泛应用以及公司自身产品矩阵的不断丰富和市场推广。

公司重视股权激励机制，全年力争完成业绩目标。

看好公司长期成长，维持“买入”评级上半年收入增长亮眼，但毛利率端压力仍承压，我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为17.1/23.2/30.7亿元，对应PE分别为45/33/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。