国盛证券-万华化学-600309-三大业务量价齐升，公司持续高增长-180731

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        事件一：公司发布18年半年报：18年上半年实现营业收入300.54亿元，同比增加23.02%；实现归属于上市公司股东的净利润69.50亿元，同比增长42.97%，折合EPS  2.54元。加权平均ROE为25.43%，同比持平。第二季度单季公司实现营业收入164.52亿元，同比增加22.57%；实现归属于上市公司股东的净利润34.04亿元，同比增长27.69%，公司业绩符合预期。    
        事件二：公司公告8月份纯MDI挂牌价为31200元/吨（比7月份价格上调500元/吨）。    
        三大业务量价齐升，公司持续高增长：上半年公司营收和净利润同比继续大幅增长，其中聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列业务分别实现营业收入168.11亿元、83.20亿元及26.86亿元，同比分别增加20%、20%和52%，聚氨酯作为公司营收和利润的最主要来源，营业收入同比实现了稳定增长，石化及精细化工业务作为公司价值链的不断延伸，同比也实现了较快增长。（具体分析详见正文）    
        盈利预测与投资建议：暂不考虑资产注入和股本增加，我们上调公司18~20年的归母净利润至139.50、167.64和200.81亿元（原预测为128.92、148.21和165.03亿元），对应EPS分别为5.10、6.13和7.35元/股，对应三年PE为10.1、8.4和7.0倍，未来有望维持20~25%以上的复合增长。以成长性和估值对标全球化工龙头，我们认为公司目前市值和估值存在低估，我们持续看好公司研发创新下的持续成长速度和空间，维持买入评级。    
        风险提示：新增产能释放进度超预期、原料采购及汇率风险、环保及安全生产风险、下游需求增速大幅放缓、项目投产进度不及预期风险。