中银国际-拓邦股份-002139-半年报营收增长稳健，智能﹢战略持续升级-180801

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        公司发布半年度业绩报告，报告期内归属于母公司所有者的净利润为1.1  亿元，较上年同期增16.68%；营业收入为15.42  亿元，较上年同期增28.22%。
        支撑评级的要点
        半年报营收增长稳健，原材料成本上升影响盈利。公司半年度盈利1.1亿元、同比增长16.68%，营收稳健增长。不过公司毛利率从去年同期的24.4%下滑至20.25%，主要原因是上游原材料、特别是电容电阻的涨价，使得公司盈利表现略低于预期。公司作为智能控制器领域的龙头，随着行业内技术竞争壁垒的提升、落后产能不断退出后，行业集中度将进一步提高，公司会持续受益于物联产品渗透率提升等利好。我们预计，下半年在电子元器件涨价趋势有望逐渐缓和，公司全年的盈利能力有望恢复增速。
        持续加大研发投入，核心器件承上启下。公司始终在加大研发投入，研发费用率保持在7%左右，随着物联需求推动产业升级、研发门槛不断提高的趋势下，公司将更能把握住行业变革的机遇。目前公司的ODM/JDM占比不断提升，研发投入正逐渐转化为核心竞争力。而随着阿里等互联网巨头全面进军IOT，物联网市场规模有望进一步发展，因此公司在物联网生态链中“承上启下”的核心卡位，有望开辟更多增长空间。
        升级智能+战略布局，一体两翼协同效应良好。公司专注“智能+”战略布局，近期更升级了T-Smart  场景智能电器解决方案，推出了智能厨房、清洁、暖通、卫浴、机器人、运动出行等十大智能场景综合解决方案。目前，T-Smart  已经与数十个客户开展深度合作，开发数十类产品一体化解决方案。同时，公司发挥“智能控制+电机+电池”的一体两翼业务的协同优势，促进业务条线有较好增长。
        评级面临的主要风险
        行业发展或不达预期风险、市场竞争风险、技术创新风险。
        估值
        基于公司上半年业绩与增加了3.4  亿股本，我们下调公司2018-2020  年公司EPS  预测为0.29、0.37、0.49  元，对应市盈率分别为18.6  倍、14.2  倍、10.8  倍，维持买入评级。