兴业研究-中资美元债手册：评分与价格关系-180730

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        摘要
        近期政策利好下，中资美债迎来一波反弹。之前一些所谓被“错杀”的个券价格有不同程度上升。鉴于中国资本市场的独特性，中资美债与其他国家美债市场，在投资结构、发行主体、内外市场联动方面都有所不同。兴业研究评分体系覆盖了主要的中资美债发债主体，是辅助中资美债投研的有力工具。
        .  从价格角度审视中资美元债市场特点：最近三个月信用利差不仅拉宽，相同评级主体信用利差的方差也在拉大，不同评级的主体信用利差分布重合度有所上升（尤其是城投）。这意味着仅仅根据国际评级来分析国内发债主体是不够的。另外，相同评级下（BBB或者BB），城投债下跌幅度更大，产业债下跌不显著。由于城投债的中资机构占比大于外资机构，这从侧面表明中资美元债的市场波动或主要来源于国内信用市场压力传导。
        .  针对没有国际评级的债券，我们使用兴业主体评分作为分类标准进行分析；对于有国际评级的债券中，我们找出国际评级和兴业主体评分差别较大的债券进行分析。这种分析思路下，利用四种不同指标以及相对价格走势，我们可以筛选出中资美元债市场上值得关注的债项。
        中资美元债，收益率，兴业研究评分