安信证券-东富龙-300171-中报业绩超预期，订单持续性强，国产生物制药装备龙头继续高歌猛进-210823

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■事件：公司发布2021年半年报，业绩超预期。

2021年上半年，公司实现营业收入18.10亿元，同比增长52.22%；归母净利润3.40亿元，同比增长97.74%；扣非归母净利润3.06亿元，同比增长125.41%。

公司2021H1收入实现高增长主要受益：在新冠疫情反复的大背景下，国内外下游生物制药行业进入快速扩张通道，抗体、疫苗等生物大分子药物的全球发展态势良好，产能建设需求高涨。

报告期内，公司生物工程单机及系统、净化设备与工程、医疗装备与耗材收入分别为4.00、2.70、1.26亿元，相比上年同期分别增长602.40%、104.70%、138.51%。

费用率同比小幅下降，产品结构持续优化。

2021H1公司毛利率为45.12%，同比上升8.73pct，主要系公司产品结构进一步优化，高毛利产品销售占比持续提升。

其中与疫苗制备直接相关的生物工程单机及系统毛利率达53.99%，其2021H1收入占比达到22.13%，同比上升17.33pct。

2021H1公司净利率为21.15%，同比上升5.64pct，期间费用率同比保持稳定。

细分来看：1）销售费用率为4.58%，同比下降0.95pct。

2）管理费用率为14.99%，同比下降0.86pct。

3）财务费用率为-0.15%，同比上升0.10pct。

4）研发费用率为5.47%，同比上升0.04pct。

新冠疫苗在手订单充足，新增订单数量可观，业绩弹性显著。

1）目前全球范围内的疫苗注射需求依然高涨，根据国家卫健委数据，我国每百人接种新冠疫苗剂数为134.5剂，与每人2-3剂的全民接种目标仍有一定距离，全球每百人接种剂数仅为63.3剂，亦有较大提升空间。

预计疫情反复现象将在短期内持续刺激疫苗、抗体生产企业扩产，为公司带来高涨的下游需求。

2）公司采取订单预付的销售模式，在获取订单之后会首先收取30%的预收货款，并计入合同负债中，待客户收起货物之后再确认收入，因此合同负债（预收账款）一项能为公司未来的业绩增长起到较好的指示作用。

2021年上半年，公司合同负债达27.77亿元，为历史高位，与去年同期相比增长94.32%，与今年年初相比增长38.06%。

合同负债的快速增长表明公司报告期内新增订单数量较多，为未来1-2年内的业绩高增长夯实信心。

此外公司2021年半年度计提资产减值准备人民币5226.78万元，亦有助于公司降低业绩风险，实现轻装上阵。