国投安信期货-国债周报：走势观点，月末资金面宽松，期限利差趋陡-180731

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        ●上周国债期货小幅波动，TF1809和T1809合约上周五分别收报在98.365和95.55元，当周分别上涨0.18元和下跌0.55元。资金面宽松，跨期价差低位稍涨，跨品种价差走阔，五债十债合约曲线价差上涨0.7元。
        ●现券收益率分化，短降长升，利率曲线趋陡，10-5年国债利差冲高。低评级企业债信用利差继续回落，5年期AA级企业债利差缩窄10bp。7月共发行债券3.55万亿，较去年同期少发行3800亿，主因同业存单发行减少约3000亿。近期国务院常务会议表示财政政策要更加积极，加快地方政府专项债发行进度，据统计，今年地方债发行总额预计为4.3万亿，与2017年相当，8-12月余2.1万亿待发行，而2017年同期发行1.65万亿，三季度为发行旺季，地方债供给压力较大。二季度利率债成交大大高于往年，主要是流动性宽松，随着央行加码稳信贷和财政更加积极，利率债需求或将被削弱。
        ●央行上周一操作MLF5020亿，公开市场零投放，净回笼3700亿，缩短放长，支持信贷。月末资金面宽松，回购利率低位徘徊，同业存单、票据和SHIBOR3M低位继续下行。随着央行锁短放长操作和银行放贷更积极，资金利率下行或放缓。
        ●经济与通胀看，猪肉价格回升提振CPI。上周猪肉价格继续回升，7月批发价从16.5元涨至18元，涨幅约9%。受今年高温降雨天气影响，生猪生长和运输偏慢，供应偏紧，三季度价格季节性上涨。
        ●总的来看，经济趋缓、政策宽松加码，利率长期有下行驱力。但三季度需求一定程度转弱，供给压力增大，通胀回升，期债或有所回调。资金利率下行或放缓，期限利差上行驱力减弱，建议做陡曲线交易减仓。操作建议：建议轻仓持空，减仓多五债合约空十债合约的做陡曲线交易，头寸比约为1.7：1。