华泰证券-亿纬锂能-300014-公司点评：进入戴姆勒供应链，动力电池或将持续超预期-180803

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        公司进入戴姆勒供应链，动力电池或将持续超预期，维持“买入”评级
        公司8  月2  日公告与戴姆勒签订了多年供货协议，我们认为进度略超预期。该事件标志公司实现在高端乘用车客户从0  到1  的突破，或将形成标杆效应，后续乘用车客户开拓有望顺利推进。我们预计公司18-20  年EPS  分别为0.56  元，0.75  元，0.93  元，参考可比公司2018  年PE  估值27  倍，同时考虑公司后续在动力电池客户开拓和业绩上可能超预期，给予18  年目标PE33-36  倍，对应目标价18.32-19.98  元，维持“买入”评级。
        高举高打，携手SK  打造全球领先的软包电池团队
        公司早在2017  年开始布局软包电池，目前惠州1.5GWh  软包产线于今年4月份投产。公司在软包电池的布局采取“高举高打”策略，软包产线全部采用进口设备，并在产线建设和调试时就引入了全球软包龙头之一SK  的技术人员。6  月，公司专门成立软包电池子公司“亿纬集能”，总经理以及技术负责人均为原SK  的管理层。随后，SK  通过其中国子公司“Blue  DragonEnergy”向亿纬集能提供借款，亿纬集能出质60%的股权。至此，公司与SK  达成实质的合伙关系，双方合力组建全球领先的软包团队。
        进入戴姆勒供应链或将形成标杆效应，后续乘用车客户开拓有望顺利推进
        戴姆勒是全球高端乘用车的代表之一，此次公司进入戴姆勒供应链标志着公司的软包电池品质和生产能力达到了全球顶级车企的要求，也是公司在高端乘用车客户从0  到1  的突破。我们预计，公司将在2019  年对戴姆勒形成实质供货。公司还有1.5GWh  方形三元产能今年6  月投产，同样面向乘用车客户，目前大客户的审厂认证在积极进行中。我们认为此次进入戴姆勒供应链或将形成标杆效应，助力公司后续顺利开拓其他乘用车客户。
        多业务并进，抗风险能力强
        公司传统的锂原电池和电子烟盈利能力强，现金流好，是公司业绩和现金流的基石。动力电池短期盈利能力相对较弱，但是未来空间和弹性均可观。公司采取多业务并进的思路，相较竞争对手，将具备更强的风险承受能力。
        风险提示：新能源车产销量不及预期；公司客户开拓的进度不及预期。