光大证券-港股民办教育行业市场异动点评：汇率波动致板块下跌，调整之后配置价值渐显-180803

《光大证券-港股民办教育行业市场异动点评：汇率波动致板块下跌，调整之后配置价值渐显-180803（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-港股民办教育行业市场异动点评：汇率波动致板块下跌，调整之后配置价值渐显-180803（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆板块异动：2018  年6  月以来恒指下跌9.1%，港股教育板块整体下跌13.0%。本周前4  个交易日教育板块累计下跌11.5%，宇华教育、中教控股、新高教分别下跌15.6%、14.7%、13%。教育板块的急速下跌造成一定的恐慌情绪。我们认为本轮下跌主要由于市场系统性风险所致：1）近期人民币快速贬值带来的板块估值被动抬升；2）贸易摩擦加剧，市场恐慌情绪依旧，海外获利资金出走。
        ◆6  月以来人民币兑港币汇率急速下跌5.7%，致使教育公司估值被动提升
        受贸易争端影响，人民币贬值加速。6  月以来人民币兑港元汇率急速下跌5.7%。由于港股教育板块以大陆地区学校为主，收入及利润均以人民币计价为主，人民币贬值造成以港元计价的净利润下滑，导致公司的估值被动提升。因此，本轮教育板块整体大幅下跌13%，我们认为其主要原因是由于市场汇率的影响所致，同时市场系统性风险的上升，恐慌情绪的加剧，也导致获利资金出走。
        我们亦统计了港股教育板块各公司中南下资金持股比例的情况，发现6  月之后大部分教育公司南下资金的持股比例仍在提升，这显示板块的调整更多是海外获利资金出走。我们认为，南下资金持股比例提升反映了：1）南下资金相对于海外资金更看好整个中国教育板块；2）海外资金对汇率波动造成的收益影响更为敏感，而南下资金通过港股通渠道，本身对人民币汇率做到一定的对冲，对汇率波动敏感度相对较低。
        ◆当前对板块的看法：港股教育板块由于部分公司财年截至在8  月31  日，估值已逐步切换至19  年，目前教育板块经过两轮调整后，18、19  年行业平均估值已经分别下调至28、21x，我们认为配置价值逐步显现，但同时需要警惕汇率持续贬值对板块估值的影响。学历类教育作为典型的纯内需、抗周期行业，市场需求稳定。我们同时看好民办K-12  和高等教育：1）长期看好民办K-12  学校通过依托品牌不断复制学校来实现在校生人数的增长。2）看好未来5  年高等教育并购整合带来的快速增长。建议关注：可复制性强的K-12  标的、及并购能力强、在手现金多的高教标的，如宇华教育、枫叶教育、新高教集团等。
        ◆风险分析：汇率风险，政策风险，突发性事件造成声誉受损。