中银国际-中鼎股份-000887-非轮胎橡胶件王者，新能源领域进展迅速-180801

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        公司是国内非轮胎橡胶行业龙头，公司先后收购德国KACO、WEGU、AMK、TFH  公司，在密封系统、降噪减振底盘系统、冷却系统和空气悬挂及电机系统四大领域确定了行业领先地位，并将先进技术工艺引入国内生产，国产化带来巨大成长空间，打造全球非轮胎橡胶领域龙头。TFH  获得奥迪  Q6  (首款电动  SUV)项目定点书，供应新能源汽车电池冷却系统，未来有望取得MEB  平台的供应资格。2018  年公司获得宁德时代多个项目新能源汽车电池包内冷却系统减振类产品批量供应资格，宁德时代已经成为MEB  电动车平台的动力电池供应商，公司有望成为MEB  平台电池包减振产品供应商。我们预计公司2018-2020  年每股收益分别为1.12  元、1.34元和1.54  元，维持买入评级，持续推荐。
        支撑评级的要点
        吸收非轮胎橡胶子领域多个顶尖企业，国产化带来巨大成长空间。公司自2008  年开始国际化战略，已连续收购5  家美国公司和德国KACO、WEGU、AMK、TFH  公司，  KACO  在油封领域技术水平强劲，WEGU  是抗震减噪领域领先企业，AMK  在空气悬挂及电机系统领域全球领先，TFH  在发动机/新能源汽车电池冷却系统细分领域全球排名前三，高端品牌汽车生产商是其主要客户，公司并购后对先进技术工艺消化吸收并引入国内生产，国产化带来巨大成长空间，公司产品逐渐向高端化升级，在冷却系统、降噪减振底盘系统、密封系统、空气悬挂及电机系统四大领域确定了行业领先地位。
        新能源领域进展迅速，接连斩获订单。公司在并购TFH  公司后，成为新能源电池热管理系统总成产品的高端供应商，单套冷却系统价格约为1,500  元，传统产品单车仅300-400  元，价值量得到大幅提升。TFH获得奥迪  Q6  (首款电动  SUV)项目定点书，供应新能源汽车电池冷却系统，未来有望取得MEB  平台的供应资格。2018  年公司获得宁德时代多个项目新能源汽车电池包内冷却系统减振类产品批量供应资格，宁德时代已经成为MEB  电动车平台的动力电池供应商，公司有望成为MEB平台电池包减振产品供应商。公司先后还获得沃尔沃、上汽、东风日产、吉利等多个项目定点，新能源领域进展顺利。
        低估值、高分红、稳增长的零部件巨头，投资价值凸显。公司拟每10股派发现金股利3  元（含税），合计派发现金股利约3.7  亿元，分红比例33%，目前股价对应18  年市盈率仅15  倍，是汽车零部件企业中低估值、高分红、稳增长的稀缺标的，在汽车行业增速放缓的背景下，公司的投资价值进一步凸显。
        评级面临的主要风险
        1）外延并购整合效果不达预期；2）原材料价格持续上涨。
        估值
        我们预计公司2018-2020  年每股收益分别为1.12  元、1.34  元和1.54  元，维持买入评级，持续推荐。