金瑞期货-黑色建材周报：螺纹高位震荡，等待基建预期兑现-180804

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        本周观点
        <螺纹钢>螺纹高位震荡，等待基建预期兑现。本周螺纹产量环比增加2.99%，进一步回升至2017年10月中旬唐山提前启动采暖季限产时的相对高位，其中本周长流程产量环比增加3.28%，短流程回升1.07%。徐州地区复产钢厂已达到满产状态，其他地区前期检修钢厂有所复产，长流程产量因此进一步释放。短期关注唐山污染减排、汾渭平原环保强化督查行动对螺纹产量的影响。但就目前来看，始于7.20的唐山污染减排攻坚行动对螺纹产量影响有限，这或与唐山地区螺纹钢产能利用率本来就已较低有关。库存方面，本周钢厂库存下降，社会库存上升，钢厂库存向贸易商转移，但终端需求在上周放量后减弱。我们认为，短期环保对长流程螺纹钢产量的影响具有政策力度的不确定性，但短流程受环保影响较小，高利润下存在增产冲动，这将抑制钢价上涨空间。本周前半周在宏观预期回暖的驱动下，Rb1810盘中贴水一度收窄至3%以内，而后价格回落贴水重新走阔，或许就是在价格冲高后顾虑短流程产量释放的一种表现。我们认为后市螺纹钢价格上涨动能来自基建等宏观预期的兑现对现货的驱动，在预期兑现前，钢价或高位震荡，另外焦炭成本的上升对钢价高位运行也形成一定支撑。
        <铁矿石>焦炭拉涨或推升降焦比需求，铁矿近弱远强或弱化。本周全国高炉产能利用率与唐山高炉产能利用率继续下降，但降幅收窄。与2017‐2018采暖季限产相比，目前高炉产能利用率仍有下行空间。现阶段局部变量唐山减排限产对全国高炉产能利用率具有重要的全局影响。我们认为，2018‐2019采暖季前，唐山提标改造限产可能持续强化，近月端铁矿石需求和价格相对较弱，远月受环保限产弱化以及宏观需求改善的预期提振，价格偏强。因此，短期铁矿或维持近弱远强格局，但近远月价差或有收窄。因为本周焦炭价格强劲拉涨，BRBF对PB粉升水扩大，短期高品矿降焦比需求可能增加，从而近月端中高品PB粉价格重心有望获得抬升。
        <玻璃>旺季预期或将升温，价格震荡偏强。本周玻璃产能利用率如期回升，至70.16%，但同比低2.5个百分点，厂家出货增加，库存连续三周下降，同比降幅扩大至7.5%，价格稳中有涨。我们认为，进入8月，玻璃需求淡季因素将开始走弱，“金九银十”旺季预期有望升温，短期在低库存和环保压力下，预计玻璃现货价格震荡偏强，支撑期货修复贴水。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格小幅回落，普指涨0.1美元至67.45美元/干吨；螺纹钢继续上涨，南方涨幅仍大于北方；玻璃稳中有涨。
        <价差方面>本周铁矿石和玻璃现货升水有所扩大，因现货较期货坚挺，螺纹钢现货升水收窄，因现货涨幅小于期货。螺纹钢广州对沈阳升水继续拉阔，北材南下空间持续开启。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为1048元/吨（毛利率32.2%）和998元/吨（毛利率30.2%），分别较上周增加60元/吨和减少10元/吨，去年同期生产利润分别为922元/吨（毛利率30.7%）和842元/吨（毛利率27.5%）；Rb1810盘面生产利润减少57元/吨至993元/吨，盘面毛利率减少3个百分点至31.1%，去年同期盘面利润865元/吨，利润率29.7%。
        ◆操作策略
        （1）螺纹建议以贴水为安全边际，  轻仓试多；（2）逢低买入铁矿石1905；（3）玻璃1901偏多操作。