天风证券-医药生物行业：抗癌药省级专项集中采购，减税红利让利患者促进终端放量-180806

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        事件：近日，国家医保局和国家卫健委发布《关于开展抗癌药省级专项集中采购工作的通知》，实施以抗癌药为重点的重大疾病药品专项集中釆购工作，通过集中带量采购，在降税基础上进一步降低用药价格。2018  年8  月底前，各省出台抗癌药省级专项集中采购方案；9  月底前全面启动专项采购；年底前完成采购。本次专项集中采购以囯务院《关于降低药品进口关税的公告》和财政部、国家药品监督管理局等《关于抗癌药品增值税政策的通知》涉及的品种为主要依据，基本覆盖降税范围内的抗癌药。同时，各地可根据药品使用量、使用金额和临床需要等因素，适当扩大范围。
        将减税红利传导至终端让利于患者，提升更多患者的用药可及性
        今年4  月27  日财政部等部门曾发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》，规定自5月1  日起，增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品，可按照3%征收率计算缴纳增值税，此前按照17%征收增值税；而国务院也发布公告自5  月1  日起以暂定税率方式取消抗癌药等药品进口关税。相关医药工业企业在财务系统调整完毕后首先受益于减税影响带来利润增厚，抗肿瘤相关商业渠道端也受益于该税负调整。我们认为，此次开展抗癌药省级专项集中带量采购，意在将前期减税带来的红利最终传导到用药终端，而用药终端价格的降低也将带来药物可及性的提升，从而惠及更多患者。
        平衡患者临床需求和企业合理利润，有望进一步促进终端需求放量
        此次政策出台除了将减税带来的价格红利让利于患者，同样有望对抗肿瘤药为主业的医药工业企业的销量带来进一步提升。我们认为，国家医保局将在公平与效率之间做出合理的权衡取舍，有效平衡患者临床需求和企业的合理利润。对于目前尚在医保目录以外的高临床价值抗癌药，由于其价格较高，因此需求曲线的价格弹性更为明显，降价有望带来更为明显的终端需求放量。而对于已经纳入医保目录的产品，按照对关税、增值税的同比例降低对企业产品的净利率影响相对有限，且有望进一步促进销售量的增加。
        提升渗透率促进更快达到销售峰值，利好抗肿瘤创新药企业
        整体来看，相关政策举措出台有望进一步提升以高临床价值抗癌药为代表品种的市场渗透率，并促进相关产品更快达到销售峰值，利好国内以抗肿瘤药为主业的创新药企业。建议关注恒瑞医药，公司抗肿瘤用药销售额占比超过40%，已上市创新药阿帕替尼降价空间十分有限但放量效果显著，有望比预期更快到达销售峰值，而即将上市的重磅抗肿瘤创新药未来也有望受益于此；关注贝达药业，公司将申请下调埃克替尼挂网价格约4%，此次价格调整为增值税下调获益基础上的降价，且价格有效期至2019  年末，预计其短期无进一步降价压力，而销售放量有望持续；关注中国生物制药，安罗替尼已于6  月1  日在国内上市，作为医保外品种价格弹性更大，若后期降价则放量效果更为显著，而近期获批上市的重磅高端仿制药硼替佐米，由于纳入医保后终端市场放量明显，未来进口替代空间较大。
        风险提示：企业相关产品的降价幅度超出预期；相关产品的销售放量不及预期；专利过期的原研药面临仿制药的竞争加剧