兴业研究-ABS市场观察：从三胞集团IFC类REITs看优先收购方信用质量变化对B档证券的影响-180803

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        摘要    
        一级市场方面，本周银行间市场共发行3单资产支持证券/资产支持票据，发行规模为96.48亿元，基础资产为企业贷款、汽车抵押贷款、应收账款，发行利率在3.91%  -4.97%之间，与同期限同级别企业债利差为42.59  -  87.31  BP。上周以来交易所市场共发行12单企业资产支持证券，发行规模合计135.41亿元，基础资产涉及CMBS、应收账款、收费收益权、保理融资、融资租赁和其他类型，发行利率在5.20%-7.80%之间，与同期限同级别企业债利差为111.66  -  362.06  BP。    
        二级市场方面，根据上交所和深交所公告，本周共计11单资产支持专项计划挂牌转让，基础资产涉及应收账款、个人消费贷款、融资租赁、保理融资和其他类型。成交方面，本周银行间ABS成交证券共14只，成交额合计18.99亿元，交易净价位于99.49-101.80元之间；本周交易所ABS成交证券共计7只，成交额合计3.50亿元，交易净价位于50.35-103.82元之间。    
        下周银行间市场计划发行1单资产支持证券/票据，发行规模为91.41亿元，基础资产为企业贷款。    
        市场热点：三胞集团2016年以南京国际金融中心为目标资产发行的权益型类REITs是相对典型的类REITs，其交易结构涉及A/B档证券分层、A优先分配权、目标资产抵押、项目公司股权质押、三胞集团的优先收购权权利对价安排、三胞集团提供的流动性支持及租金差额补足承诺等为本专项计划资产支持证券的偿还提供保障。而A档证券的本息偿付直接来源于存续期目标资产的租金收入且保障度较高，相对而言，B档证券利息及到期一次性本金支付对三胞集团的优先收购权对价支付依赖度更高，优先收购方信用质量变化将影响B档利息的及时兑付、证券是否提前终止、及为偿付B本金而要及时进行目标资产的市场化处置。    
        关键词：类REITs、B档证券、优先收购权