川财证券-宏观日报：央行连续两周暂停公开市场操作-180806

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        川财观点    
        受近期降准和大额续作MLF影响，央行已连续2周暂停公开市场操作，持续回笼基础货币，保持流动性中性。近期人民币汇率持续大幅度贬值，离岸汇率一度接近6.9，引起了市场的持续关注。诚然今年以来美元指数波动中枢由89抬升至95上下是人民币贬值的一个重要原因，但是我们也要看到，相对于其他新兴国家，人民币在本次汇率波动中贬值速度明显更快。事实上，从单纯交易层面看，今年以来NDF与DF远期合约之间差价约在200BP上下，确实较17年波动中枢明显抬升，表明人民币做空动力持续存在，本次央行提高外汇准备金打击的也正是这种套利交易。但是，从历史经验看，央行分别曾在15年10月和17年9月两次调整过外汇风险准备金，却均未能完全改变汇率变动的趋势。从这一点上讲，尽管本次央行提高外汇风险准备金可能在一定程度上抑制外汇市场投机，但信号意义大于实质。历史上中美利差每变动1BP将造成美元兑人民币汇率反向变动23BP，若以目前中美利差50BP左右的波动中枢作为计算依据，则目前人民币调整过程已经基本到位，若假定未来中美利差进一步收窄，则人民币仍存有一定贬值可能，但空间已经相对有限。  
        宏观动态    
        金融时报称，近期的两次金融委会议已经明确，下一阶段主要是结构性去杠杆。而结构性，即意味着有重点、有次序，意味着未来政策不可能"一刀切"，因此本次政治局会议强调，要把握好力度和节奏，协调好各项政策出台的时机。（金融时报）  
        中国第二季度经常账户顺差58亿美元；上半年经常账户逆差283亿美元。（外管局网站）  
        流动性监测    
        8月6日,央行不开展公开市场操作；隔夜shibor为1.82%，较前一个交易日下行3.00BP；银行间质押式回购隔夜利率为1.78%,较前一个交易日下行7.95  BP；银行间质押式回购七天利率为2.33%，较前一个交易日下行0.31BP。  
        大类资产表现    
        股市方面，8月6日上证综指收于2705.16点，较前一个交易日下跌1.29%；债市方面，十年期国债收益率为3.46%，较前一个交易日下行1.46BP；外汇市场方面，人民币兑美元中间价为6.8513，较前一个交易日下调191.00BP；大宗商品方面，WTI原油结算价报68.49美元/桶，较前一个交易日下跌0.68%。  
        风险提示    
        政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；外部出现黑天鹅事件。