兴业证券-通源石油-300164-中报业绩超预期，北美业务表现靓丽-180807

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        投资要点
        公司发布2018  年半年度报告：公司2018  年上半年实现营业收入7.64  亿元，同比增加150.75%；实现归母净利润6572.10  万元，同比增加1511.42%。
        主业增长态势强劲，毛利率显著提高。2018  年上半年，公司主营业务表现出了强劲增长态势，复合射孔业务表现最为抢眼；综合毛利率显著提高达56.97%，毛利率同比增加15.05pct.。这主要由于公司今年调整销售战略，重点发展毛利率较高的北美复合射孔业务，有所选择国内压裂增产和钻井订单质量较高的区块作业导致。
        油价高企推动行业复苏，美国页岩油开发高潮大幅拉升公司业绩。WTI  原油期货价格站稳60  美元/桶以上，行业展现了良好的复苏态势，美国油气市场表现尤为强劲。美国原油产量大幅增加，成为全球原油产量增长的主要区域。公司2017  年海外收入占比达到51%，主要来自于北美，充分受益行业复苏。并且，随着公司对TWG  持股比例提升至89.22%，TWG  有望成为未来公司业绩超预期的强大动力。此外，公司北美业务由注册地在美国的TWG  开展，属于美国品牌，是受美国法律保护的美国本土公司，中美贸易战对公司的营业收入和日常经营没有影响。
        在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。国内方面，子公司一龙恒业成功中标Chevron  中国作业区1.5  亿元的带压作业工作量；海外方面，中标的阿尔及利亚西南部某油田开发钻机以及相关服务项目2.84  亿元，钻机已装船动迁出发前往阿尔及利亚，充足的订单为公司未来业绩增长奠定了基础。此外，大庆永晨受今年春节及开工晚的因素上半年业绩平平，不影响全年业绩承诺。
        盈利预测及评级：公司是我国复合射孔行业的领军企业，子公司TWG  位居美国射孔领域前列，目前在手订单充足。我们上调公司盈利预测，预计公司18-20  年EPS  分别为0.32/  0.46/  0.64  元，对应8  月6  日收盘价PE  为23x/  16x/11x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：油价大幅下跌的风险，订单落地进度及开工进度不及预期。