中泰证券-机械设备行业：挖掘机，7月销量再超预期！出口为亮点！力推龙头三一重工等-180807

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        投资要点
        7  月挖掘机销量1.11  万台，同比增长45.3%，超出市场预期
        根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计，2018  年7  月，纳入统计的25  家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品11123  台，同比涨幅45.3%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）9316  台，同比涨幅33.2%。出口销量1786  台，同比涨幅171.0%。。
        2018  年1-7  月，企业共销售挖掘机131246  台，同比涨幅58.7%。国内市场销量（统计范畴不含港澳台）120492  台，同比涨幅54.8%。出口销量10681  台，同比涨幅118.7%。
        大挖销量依旧保持较高增速，中、小挖销量同比增速回落
        2018  年7  月，国内小挖（<20t）销量4874  台，同比增长26.5%；中挖（20t~30t）销量2680  台，同比增长40.8%，增速比6  月有所下滑；大挖（>30t）销量1762  台，同比增长42.6%，依旧保持较高增速，较6  月增加2.3pct。
        中泰挖掘机预测：2018  年销量增速有望达30%以上
        根据中泰挖掘机预测模型，我们预计2018  年销量将达到18  万台以上，全年销量增速达30%左右！我们预计2018-2020  年挖掘机销量仍可保持较快增长。
        2017  年挖掘机销量达14  万台，相当于恢复至历史最高年份2011  年（17.8  万台）的79%左右。考虑到2011  年进口量在3  万台以上，表观消费量在21  万台以上，2017  年挖掘销量相当于年需求恢复至最高年份2011  年的67%左右。
        龙头公司三一、徐工挖掘机市占率持续提升
        三一重工1-6  月挖掘机销量26488  台，同比增长63.97%，2018  年上半年累计销量市占率达22.05%。市占率稳占国内第一。徐工1-6  月挖掘机销量13936台，同比增长87.72%，2018  年上半年挖掘机市占率11.6%，市占率稳步提升。
        近期国内宏观政策松动，稳内需，扩基建，助工程机械板块企稳
        基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业，2018  年基建投资增速下滑，房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF  鼓励信贷投放等政策落地，7月31  日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度，基建投资有望反弹。若后期房地产及基建行业投资超预期，周期板块有望重新企稳。
        工程机械：2018-2020  年持续复苏；挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰
        我们判断挖掘机有望在2018-2019  年迎来更换高峰期，混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2  年左右，有望在2020-2021  年迎来更换高峰，这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。
        投资建议：目前政策松动，稳内需持续升温，有利基建和工程机械板块，我们坚定推荐工程机械龙头——三一重工（中泰1  月，8  月金股）、徐工机械（中泰2  月金股）、柳工、恒立液压、艾迪精密。三一重工、徐工集团、柳工分别位居国内挖掘机内资品牌前3  名，恒立液压、艾迪精密为挖掘机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压泵阀马达等，成长性较好。
        风险提示：周期性行业复苏持续性风险、基建及房地产低于预期风险。