兴业证券-中航电测-300114-中报业绩大幅增长，军民业务弹性较大-180807

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        投资要点      
        公司发布2018  年中报：实现营业收入  7.01  亿元，同比增长  19.64%；利润总额  1.16  亿元，同比增长  32.12%；归母净利润  0.91  亿元，同比增长  28.23%。中报业绩处于业绩预告中枢水平。
        公司上半年经营业绩延续2018Q1的增长趋势，各项业务保持良好发展，盈利能力小幅提升，销售毛利率  35.51%，净利润率  14.86%，净利润率同比增加  1.23个百分点，在军工行业上市公司中保持了较高盈利水平。
        公司航空和军工业务表现最为突出，2018H1  实现营业收入  1.04  亿元，同比增长  24.42%，反映出外部环境不利影响逐步消除后，公司军品配套和生产经营呈现恢复性增长态势；盈利能力大幅改善，毛利率38.24%，同比增加6.56个百分点，反映出公司在军品业务上的盈利能力明显提升。
        公司民品业务平稳增长，盈利能力保持稳定。应变电测业务受益于新兴领域市场需求，有望继续保持高速增长；智能交通领域竞争格局稳定，依靠产品技术的升级和市场规模的扩大，未来有望保持平稳增长。
        公司推出长期和第一期股权激励计划，成为集团第三家实施股权激励计划的上市公司。高管人均持股成本  180.32  万元，其他人人均持股成本  48.71  万元。通过绑定管理层及核心骨干的利益，充分发挥相关人员的积极性，进一步释放公司经营活力，推动公司业绩持续健康增长。
        我们维持对公司的业绩预测，公司  2018-2020  年  EPS  分  别为0.28/0.33/0.44  元/股，对应PE为33/27/21倍（2018/08/06）。公司当前市值对应  2018  估值显著低于军工板块平均水平，未来三年成长确定性高，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新兴领域拓展不及预期，军品研制进度不及预期，军品采购进度不及预期。