兴业证券-嘉化能源-600273-园区一体化优势凸显，业绩同比稳健增长-180808

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        投资要点
        事件：嘉化能源发布2018年半年报，报告期内实现营业收入  28.22亿元，同比增长5.96%；实现营业利润6.81  亿元，同比增长24.61%；实现归属上市公司股东的净利润5.81  亿元，同比增长26.72%，按最新14.85  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.39  元（扣非后为0.38  元），半年度每股经营性净现金流0.27  元。
        其中2018  年第二季度实现营业收入14.52  亿元，同比增长8.06%；实现营业利润3.36  亿元，同比增长27.29%；实现归属上市公司股东的净利润2.87亿元，同比增长30.23%；折合单季度EPS  为0.19  元。
        维持“审慎增持”评级。嘉化能源2018  年上半年业绩同比增长，主要受益于安全环保和规模优势，公司热电及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平，磺化医药系列产品产业竞争力大幅提升，此外年产16  万吨多品种脂肪醇（酸）产品项目逐步投产，改善部分脂肪醇（酸）产品效益。
        嘉化能源位于中国化工新材料（嘉兴）园区，公司以化工园区为依托，以热电联产为核心，为园区及周边企业提供蒸汽供热服务，同时配套有氯碱、磺化医药系列产品（含邻对位系列产品）、脂肪醇（酸）和硫酸等产品并拥有码头仓储业务，一体化效益明显，各项主营业务盈利能力均显著强于同行。公司同时向太阳能光伏发电拓展，“化工+能源”双主业模式逐渐成型。公司依托园区循环经济，未来伴随原有业务稳定增长，新建项目逐渐落地，公司业绩有望持续增长。按最新股本计，我们预计公司2018  -2020年EPS  分别为0.83、0.92、1.02  元，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：园区发展速度低于预期，原材料价格大幅波动。