西南证券-西藏珠峰-600338-2018年半年报点评：Q2业绩回升，新注入优质锂资源-180810

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        投资要点  
        事件：公司发布2018年半年报，上半年实现营业收入  11.06  亿元，同比减少5.52%；实现利润总额6.6  亿，同比减少5.73%；实现归属于母公司股东的净利润5.30  亿，同比减少7.01%。
        干旱致公司上半年业绩下降，Q2  生产情况逐渐好转。公司上半年业绩下降，主要原因是公司全资子公司塔中矿业所在国上半年遇罕见干旱，生产用水缺乏导致公司产量下降。上半年，铅、锌金属产量分别同比降低14.03%、26.67%。公司Q2  生产逐步恢复正常，归母净利润同比增长15.98%，环比增长37%，预期下半年生产有望恢复正常水平。
        采矿效率提升，上半年采出矿量提升。公司上半年强化开拓、探矿和采准工程，提高采矿效率。公司上半年采矿量、出矿量、选矿处理量分别同比增长7.44%、5.29%、98.49%。
        收购世界级锂盐湖，未来业绩可期。公司目前已完成对海外锂资源上市公司Lithium-X  公司100%股权的收购。Lithium-X  公司拥有三个优质锂盐湖，其中SDLA  项目已获2500  吨LCE  富锂卤水采选项，预计2018  年底将会产出2000吨LCE  的富锂卤水产品，给2019  年及以后公司业绩带来提振。此外，SDLA  项目将于年内启动扩产施工，预计全部建成后产能可达2.5  万吨/年LCE  的富锂卤水。
        盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020  年的EPS  分别为1.73  元、1.85  元、2.28  元，对应PE  分别为13  倍、12  倍和10  倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：铅、锌金属价格或大幅波动，气候原因导致用水不足影响产量的风险，锂盐湖达产进度或不及预期的风险，海外资产运营风险。