国信证券-法拉电子-600563-2018年半年报点评：盈利能力稳步提升，静待新能源市场爆发-180813

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        半年报符合预期，积极应对光伏5.31  新政压力
        公司18H1  实现营业收入  8.38  亿元，同比增长  4.32%，实现归母净利润  2.15亿元，同比增长  13.54%。在光伏5.31  新政带来的市场需求萎缩、新能源领域和传统市场激烈竞争带来的多重压力之下，公司通过产品技术创新、挖潜降耗等各种手段，进一步提升公司的综合实力，实现了公司整体销售和利润的稳步增长。
        业绩保持稳健增长，盈利能力继续提升
        2018  年上半年公司实现了营收和净利润的稳健增长，同时公司的盈利能力也稳步提升。公司2018H1  毛利率和净利率分别为43.26%和26.25%，毛利率再创新高，净利率也高于前三年同期水平。我们认为，公司的盈利能持续增强来自于收入结构的不断优化。公司新能源汽车业务不断拓展，一方面有效应对了光伏新政的影响，同时增加了公司高毛利收入比例，持续增强公司的盈利能力。
        50  年铸就薄膜电容龙头，静待新能源市场爆发
        法拉电子经过50  多年的持续发展，已经成为国内薄膜电容领域的绝对龙头企业。公司产品主要应用于光伏、风电和新能源车等领域。根据十三五光伏和风电规划，2017-2020  期间新增光伏电站规模86.4GW，新增风电建设规模110.4GW。此外2014-2017  新能源汽车销量CAGR  高达45%，在《十三五新兴产业规划》和《汽车产业中长期规划》的背景下，叠加汽车续航里程提高、配套服务逐渐完善等有利因素，新能源汽车有望延续高增速，为薄膜电容打开成长天花板，对公司中长期业绩形成有力支撑。法拉电子是薄膜电容龙头企业，在研发、销量、供应商资质等方面具有较大优势，在下游集中度不断提高的背景下有望受益。
        看好公司长期积累的行业龙头地位，维持“买入”评级
        我们看好公司长期积累的行业龙头地位以及未来长期发展。我们预计公司18/19/20  年净利润4.86/5.54/6.56  亿元，eps  2.16/2.46/2.92  元。维持“买入”评级。
        风险提示：光伏政策影响扩大，新能源车订单不及预期。