华创证券-联得装备-300545-中报业绩点评：订单充沛保障业绩增长，多重布局添加新动能-180813

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        事项：
        公司发布中期业绩报告，2018  年上半年营业收入为2.93  亿元，较上年同期增40.77%；归属于母公司所有者的净利润为3733.86  万元，较上年同期增41.58%；基本每股收益为0.26  元，较上年同期增44.44%。
        评论：
        收入快速增长，精益管理盈利能力开始改善。报告期内公司营收和净利都保持稳定增长，主要原因为公司上半年度订单增加带来销售收入增长。公司毛利逐渐企稳，报告期内，公司实现销售毛利率33.18%，同比下滑0.95  个百分点，基本保持稳定。公司管理能力提升，总体费用率为19.99%，同比下降1.77  个百分点，其中销售费用率为5.32%，同比下降2.41  个百分点，管理费用率为13.19%，同比下降0.65  个百分点，受新增银行借款利息支出增加所致，财务费用率同比上升1.29  个百分点，达到1.48%。
        下游行业设备需求持续景气。随着电子整机产品新技术发展，推动面板厂商更新生产设备。同时大陆增建TFT-LCD  面板线、OLED  面包线，下游需求旺盛。据我们统计，大陆主流面板厂企业近几年在建产线带来600  亿模组设备空间，目前这些新建产线仍以进口设备为主，国产设备处于逐步渗透阶段。
        研发创新保持领先优势，客户拓展带来新的盈利增长点。公司是我国模组组装领域领先企业，重视技术创新，报告期内研发投入总额2481.4  万元，占营业收入比例为8.47%，同比增加33.17%。公司推出的大尺寸模组新产品，已按原计划将样机送至客户端调试验证，目前处于销售合同洽谈环节，有望形成公司新的利润增长点。同时新客户拓展获得TPK  的1.12  亿元贴合设备订单，有望增厚公司业绩。
        收购在建工程扩大生产规模，提升市场竞争力。基于建设子公司生产项目的需要，公司全资子公司东莞联鹏拟以6067.67  万元收购东莞景福公司的两栋未完工钢混结构厂房。本次收购完成后，将扩大公司整体生产经营规模，提升公司市场竞争力。
        盈利预测、估值及投资评级：基于公司收入及净利率提升不达预期，我们下调公司18-20  年净利润至1.24/1.99/2.85  亿（原预测值1.44/2.25/3.02  亿），对应EPS  为0.86/  1.38/1.98  元（原预测值1.00/1.56/2.10  元），对应PE  为25/16/11倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：下游投资不及预期，新产品推广不及预期，竞争加剧风险，盈利能力改善不及预期