国信证券-中洲控股-000042-2018年半年报点评：销售提速，业绩显著增长-180813

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        2018  年上半年EPS1.08  元，同比大增374.5%
        2018  年上半年，公司实现营业收入59.48  亿元，同比增长82.43%；归母净利润7.18亿元，同比增长374.52%；EPS  为1.08  元。
        销售显著增长、扩张积极
        ①销售增长显著：2018  年上半年，公司实现销售面积52.01  万平方米，同比增长110.7%；销售额59.54  亿元，同比增长90.7%；②扩张积极：2018  年上半年，公司通过多渠道、多方式拓展项目，在成都、广州、惠州、东莞、嘉兴共计新增土地面积17.6  万平方米，新增计容积率面积55.1  万平方米，拿地面积/销售面积为1.1。
        公司始终坚持“专注区域、深耕城市、多盘联动”的战略布局，聚焦“粤港澳大湾区”、“大上海”、“成渝”和“环渤海”四大经济圈：①立足于深圳，拥有资源优势，主要项目有罗湖笋岗物流中心项目、龙华黄金台项目、宝城26  区项目，其中笋岗物流中心项目为深圳市首批十大城市更新项目之一；②惠州区域及成渝地区经过多年深耕，已形成多城、多区、多盘联动的战略格局；③大上海区域及青岛区域凭借良好的口碑及市场形象，市场认可度日益提升。
        短期偿债能力强，业绩锁定性佳
        2018  年上半年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为77.6%；短期偿债能力保障倍数——货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.2  倍。公司2018  年上半年末预收款为105.29  亿元，对2018  年下半年wind  一致预期营收的锁定度达269%  （2018年下半年wind  一致预期营收=2018  年wind  一致预期营收-已披露的上半年营收）；在满足2018  年wind  一致预期营收后，剩余的66.22  亿元仍有能锁定2019  年wind  一致预期营收的54%。
        公司逐步增加自持优质资产，包括自主经营五星级酒店、持有及运营甲级写字楼等，获取了稳定现金流，为主营业务发展提供了有力支撑，并有效发挥了避风港作用，2018年上半年，公司自持资产累计营收已达5.34  亿元。
        优化管理体系，契合业务发展
        2018  年上半年，公司在市场化的薪酬体系和项目奖励方案的基础上，从股权激励、员工持股、项目跟投等多方面进一步完善了激励体系，并优化了员工培训体系。管理体系日益优化，以契合“高周转、扩规模、严管控、增效益”的发展模式。
        业绩增长可期，维持“买入”评级
        我们预计2018/2019  年EPS  为1.50/2.10  元，对应PE  为11.1/8.0X，业绩增长可期，维持“买入”评级。
        风险
        若调控矫枉过正导致行业基本面超调，而政策又不适时放松。