国信证券-联得装备-300545-2018年半年报点评：业绩符合预期，优化布局打开高成长空间-180814

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        中报业绩符合预期，业绩同比增长  42%
        公司发布  2018  年中报，实现营业收入为  2.93  亿元，同比增加  40.77%；归母净利润  0.37亿元，同比增加41.58%，扣非净利润0.34亿元，同比增长  57.53%。业绩高增长主要系：a）新技术和新产品的出现，刺激面板厂商升级更新生产设备需求；b）国内面板企业近年加大  TFT-LCD  和  OLED  面板线投入，带来大量自动化设备需求。公司  2018H1  毛利率/净利率为  33.09%/12.74%，同比增加  2.46/0.62  个  pct，盈利能力改善。
        研发+并购双线推进拓展成长空间
        公司高度重视研发，2017/2018H1  研发投入为  0.42/0.25  亿元，营收占比为8.93%/8.47%，同比增长  166.65%/33.17%。1）2017  年初通过设立日本研发子公司，为公司引进国际先进材料应用技术、拓展进出口贸易业务、建立海外平台；2）2017  年完成了基于高速  4S  全自动全贴合生产、基于高精度  ICF  设备研发、基于  3D曲面贴合设备研发及柔性  AMOLED  之  COF  邦定设备项目（主要针对全面屏市场）的研发等项目，并实现量产；3）加大大尺寸设备领域的研发，目前研发进展顺利，已有样机交付客户验证，销售合同处于洽谈阶段，预计下半年将推出关于大尺寸模组组装领域新产品。公司通过收购华洋涉足平板显示  AOI  检测领域，完善平板显示器件组装工艺整线解决方案，目前已获得台湾经济部批文，收购项目正在稳步进行，此次收购未来将为公司  AOI  检测设备带来大量新增订单。
        公司积极开拓下游市场，获得  2.2  亿大客户订单
        公司积极开发市场，拓展新优质客户。根据公告，公司先后取得  TPK  1.12  亿元贴合设备订单和  GIS  1.08  亿邦定设备订单，其中  TPK  属于公司突破的新客户，两份订单的签订表明公司贴合及邦定设备优势突出，受到大客户充分认可。
        盈利预测与投资建议：
        公司发展战略明晰，持续优化业务布局以响应下游变化，未来发展可期。预计2018-20  年归母净利润为  1.15/1.75/2.53  亿元，同比增长  72%/52%/45%，对应  PE27/18/12  倍。首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：
        OLED、LCD  产线投资不及预期；设备进口替代率不及预期。