信达证券-策略周报：行业研究观点汇总-180814

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        能源化工组  
        石油石化行业
        油价要再破80？西北欧进口伊朗原油突降为0！  
        2018年8月8日，中国商务部发布关于对原产于美国的部分商品加征关税的公告，并公布了调整后的对美加征关税商品清单二。值得注意的是，原油并没有出现在2018年8月8日正式公布的新版加征关税商品清单二中。我们认为，在中国将原油从新版征税名单中剔除，即暂未对美国进口原油加征关税的情况下，原油领域仍然是中美贸易战后续博弈的主力战场。  
          根据海关总署2018年8月8日公布的最新数据，2018年7月中国原油进口量为3601万吨（848万桶/日），在剔除了2018年6月9日-10日上海合作组织成员国元首理事会暂停了一周的影响后，相比2018年6月减少17万桶/日，相比2018年5月减少70桶/日。根据截止2018年8月8日的最新油轮装卸数据，在同样剔除青岛开会的影响后，2018年7月中国海上原油进口量与2018年6月几乎持平。在7月的最后一周，中国大幅增加了原油进口量，这主要是由于从2018年7月下旬开始山东地炼开工率触底反弹！我们认为，2018年6-7月山东地炼开工率的大幅下降主要有两大原因：1）夏季是柴油消费淡季，山东地炼经验性地选择在夏季集中检修；2）2018年3月新执行的成品油消费征税体系影响了企业的实际生产运营。需要强调的是，虽然山东地炼开工率出现了季节性的反弹，但是这并不影响当前以及未来3-5年内不合法、落后的地炼产能将逐渐被合法、优质的炼厂产能所替代的大趋势。  
        美国对伊朗第一轮制裁已于2018年8月7日正式执行，而美国对伊朗第二轮制裁将于2018年11月正式执行。根据我们持续跟踪的油轮装卸数据，2018年7月伊朗装载并预计出口至西北欧地区的原油已经降到几乎为0，与此同时，伊拉克装载并预计出口至西北欧地区的原油量从11万桶/日增加至34万桶/日，翻了3倍，也就是说，西北欧地区已经重新选择伊拉克作为新的原油进口国家，并已为2018年11月即将执行的伊朗原油出口制裁提前做好了准备！  
        WTI原油价格为66.81美元/桶，布伦特原油价格为72.07美元/桶；天然气价格为2.95美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）  
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。  
        ——摘自《20180810石油开采行业研究  —  每周油记：中国进口美国原油骤降：贸易战影响初现？》，郭荆璞（S1500510120013）、许隽逸（研究助理）、陈淑娴（研究助理）