南华期货-宏观经济日报-180814

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        MI、M2剪刀差的形成
        2018年8月13日，央行发布2018年7月份金融信贷数据。新增信贷1.45万亿，前值1.84万亿，新增社会融资总额1.04万亿，前值1.18亿，M2同比增长8.5%，前值8.0%。
        社融数据整体回落，其中信贷投放加大，非标融资继续表外转表内，继续收缩。社融整体同比少增约1200亿，其中7月对实体发放贷款增加1.29万亿，同比多增3700亿；一方面与银行为扩大总体信贷投放规模，加大对居民部门信贷有关，另一方面可能与7月地产市场还未受到新一轮政策调控思路的影响有关；表外非标融资继续大幅萎缩，委托、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少约4900亿，同比少增4200亿；债券和股票融资均同比少增300多亿，未来政策对非标的边际放松将会使收缩放缓的趋势延续。
        M1  与M2  剪刀差进一步扩大，中国经济下滑风险较大。M1是流通中的货币加上单位活期存款，M1的构成部分当中，主要的是我们企业的活期存款，占了42%，M1下行说明企业活期存款继续下行，企业融资环境仍然很恶劣。
        7  月末，广义货币M2  同比增长8.5%，增速比上月末高0.5  个百分点；狭义货币M1  同比增长5.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.5  个和10.2  个百分点。本月M2增速上行，主要是7月居民部门存款减少约3000亿元，比去年同期少减约4600亿元。M1  与M2  剪刀差持续扩大，说明了货币流动性宽松传导到实体经济仍需时日。剪刀差的形成主要是目前资金向实体经济传导的
        预计下半年我国依然维持紧信用宽货币这种态势，控杠杆防风险仍为今年主基调，M2  增速依旧大概率维持个位数增长。表内融资虽较为平稳，但表外融资急剧收缩，在严监管背景下表外融资转表内并不通畅，社融的大幅下挫一定程度将使实体经济资金面紧张，我国央行可能进一步宽货币进行对冲，以保持流动性总体上适度充裕。
        综上所述，我们认为，M1与M2剪刀手。剪刀差的形成表明目前资金向实体经济传导的渠道仍不畅通，未来宽货币延续来对冲实体经济资金面紧张的局面。