西部证券-好太太-603848-首次覆盖：晾衣架龙头拥抱智能家居新时代-180813

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        核心结论
        品牌晾衣架消费市场培育成熟，增量和存量市场空间广阔。1）好太太占据品牌晾衣架  40%份额但在整个晾衣架市场占比仍较低；2）城镇化进程叠加精装房政策推动品牌晾衣架在新房渗透率提升，晾衣场景变更逐渐推动手摇式和智能晾衣架在存量房的应用；3）干衣机和干洗一体机等替代产品在国内渗透率依然较低，中期和短期仍不会对智能晾衣架市场造成威胁
        智能晾衣架推动市场规模快速提升，龙头将率先迎来智能晾衣架量产红利。1）公司智能晾衣架单位毛利远高于传统晾衣架，随着公司募投项目逐步投产将加快释放规模效益；2）公司成立智能家居子品牌“科徕尼”提升公司客单价水平，发挥好太太销售渠道的协同效应；3）渠道下沉和线上直营并举，线下专卖店和分销网络建设协同线上“晒客”子品牌推动性价比智能单品。
        智能家居产品功能升级，智能锁成为公司智能化另一大突破口。1）智能家居迎来行业热潮，国内智能门锁市场渗透率仅为  2%，未来有望快速提升；2）公司智能家居品牌“科徕尼”前端开店和后端开厂齐发力。
        投资建议：预计2018-20年公司归母净利润2.79/3.83/5.11亿，对应EPS  0.7/0.95/1.27，2018年PE27x，目标价21.55元，给予增持评级。  
        风险提示：渠道下沉铺货不及预期；房地产市场下行风险；市场竞争风险。