兴业证券-非银周报：混乱的过渡期，在痛苦中寻求时机-180813

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        投资要点
        市场反思：
        前些天市场大跌至2700  点时，我又去询问了一下股权质押的情况。触及平仓线的比例基本还算稳定，因为相比上一次的指数低点并没有明显下探，但实质违约的情况却有所恶化。在宏观政策明显转换节奏的背景下，如何理解这个现象呢？
        第一种思路是，某些客户原本就不打算还钱，经历了一段无用协商之后自然被认定为不良，只是存量问题逐渐暴露的逻辑。
        第二种思路是考虑为何宏观背景未能使之改善，我倾向于理解现在这个阶段对于很多人来说，都还是放水未至。打比方来说，若是一群在沙漠中久旱之人，机体会逐渐暗示自身为无需水即可生存，以提升自己在极端环境里存活的概率。但现在有人说要给他们水喝，足够喝饱、喝好，自然就会再次激发人对水的渴望。有些人会生存的希望极度亢奋，也有些人会因为有了渴望但还没喝到水而更加地痛苦，整体的预期也就变得特别的混乱，因此有些股东在这个即将放松的阶段出现违约也能够理解。
        反应到整体市场这个逻辑也能说得通，暴涨、暴跌、再暴涨，人心分化之时也许就是最痛苦的阶段，但着眼于短期的话，内忧外患的日子确是要过去了吧。内忧阶段性缓解，只等外患能有个定性。
        对券商板块而言，这个预期混乱的阶段难有好的机会，因为预期不一致的时候券商的高贝塔属性难以体现，且中期业绩明显萎缩的过程中，券商本身的投资价值也有待考量。但从变化的角度去理解，水真正放到位的时候，预期是否会趋于一致？券商板块这柄矛是否就能有所斩获？
        对于保险而言，利率是个需要关注的问题，这个周期性与成长性并存的板块，首先要确保利率周期并非处于下行通道，然后着眼于年内业绩逐步改善，对于保险行业确定性的成长再寻找合适的配置时点，坚盾便得以成。
        周度重点推荐标的：
        券商——中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富
        保险——新华保险、中国平安、中国太保
        风险提示：政策超预期波动。