兴业证券-东阳光科-600673-电极箔、化工持续发力，医药资产注入业绩再上阶梯-180815

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        投资要点      
        公司发布2018年半年报：上半年公司实现营业收入  45.85  亿元，同比增长  32.67%，实现归母净利润  3.85  亿元，同比增长  84.93%；Q2  公司实现营业收入  25.57  亿元，同比增长  37.45%，环比增长  26.13%，实现归母净利润  2.56  亿元，同比增长  52.74%，环比增长  97.15%。
        环保整治不停步，公司电极箔产品量价齐升。上半年电极箔实现收入  12.5亿元，同比增长  28%，毛利率  28.2%，同比增长  2.66  个百分点。电极箔业务收入与毛利率同时增长的原因在于：1、环保整治导致部分小厂关停，电极箔市场集中度提升，公司电极箔订单量大增；2、电极箔供不应求带来价格提升：根据调研，上半年电极箔供给短缺约  20%、平均售价上涨5%-10%。目前，公司在乌兰察布新建的  3000  万平米高压化成箔产线已完成污水处理等基础工程，预计  2018  年下半年部分产线可投产，2019  年可全面投产，届时公司化成箔产能有望增加至  7000  万平米。
        化工业务快速增长，业绩表现亮眼。上半年公司化工业务实现收入  10.87亿元，同比大幅增长  86%，收入占比继续提升至  24%，毛利率  39.1%，同比增长  8.85  个百分点。化工板块业绩增长主要原因在于：1、上游萤石与氢氟酸生产企业因环保而大量关停，导致原料供给不足推高制冷剂成本；2、上半年为制冷剂需求的传统旺季，带来公司化工产品销量提升。预计在当前环保力度不减的背景下，下半年化工板块业绩将继续发力。
        医药资产注入完成，并表后业绩再上阶梯。公司发行股份购买东阳光药50.04%股权已完成资产过户，预计下半年将实现并表。东阳光药为国内抗流感病毒药龙头，2018-2020  年承诺净利润不低于  5.77、6.53、6.89  亿元。
        盈利预测：预计  2018-2020  年归母净利润为  8.27  亿元、10.22  亿元和  11.80亿元，  EPS  分别为  0.27  元、0.34  元和  0.39  元，对应  8  月  14  日收盘价  8.4元/股的  PE  分别为  31  倍、25  倍和  21  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：电极箔涨价幅度低于预期；制冷剂价格波动风险；环保整治力度低于预期