国金证券-网络游戏行业点评：网络游戏审查被冻结？事实比新闻报道更复杂-180816

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        事件
        8  月  15  日，新浪、搜狐等多家新闻门户援引彭博报道称：由于中国开展机构改革，监管机构已经冻结了网络游戏版本号和备案的审批，PC  网游、手游和单机游戏都受到了影响，从腾讯到小开发商都在等待审批。当天晚上，腾讯公布  2018  年二季报，承认受到了《绝地求生》无法获得版本号的影响，加剧了市场对整个游戏行业的担忧。
        评论
        暂停游戏审查并不是新闻，而是旧闻。在中国，一款游戏在上市前需要经过两个审批环节：向文化部申请备案，向国家新闻出版广电总局申请版本号。从国家广电总局网站可以得知：今年  2  月  5  日以来，没有发放过进口网络游戏版本号；今年  3  月  28  日以来，没有发放过国产网络游戏版本号。网络游戏的备案审批仍在缓慢进行，但是每月过审的数量很少。即使通过文化部的备案，如果没有版本号，也不能收费变现。
        暂停游戏审查的主要原因是机构改革。今年  3  月，中央印发《深化党和国家机构改革方案》，计划将新闻出版广电总局重组，其中的新闻出版和电影监管职能均划归中宣部管辖。理论上，游戏版本号的发放工作今后将归属中宣部。但是，以上机构改革尚在进行之中。在二季报电话会议上，腾讯管理层承认：《绝地求生》等游戏不能获得版本号，主要是因为监管职能的重组尚未完成，与游戏本身的内容没有必然联系。
        监管职能重组放大了新游戏的监管风险：8  月  13  日，腾讯宣布将上线仅仅  5  天的《怪物猎人：世界》下架，该游戏此前已经获得备案审批和版本号。在二季报电话会议上，腾讯管理层表示：虽然该游戏获得了版本号，但是上线之后发现其中部分内容不符合监管要求，将在修改内容之后重新申请过审。我们认为，在监管部门的重组过程中，有可能出现标准前后不统一的现象，所有新游戏的监管风险都有所放大。
        监管部门已经开放“绿色通道”以解决问题：腾讯管理层表示，监管部门已经意识到了版本号暂停发放导致的游戏变现难问题，推出了“绿色通道”：新游戏可以获得一个月的“测试变现期”，一边收费一边申请版本号。这个绿色通道不适用于《绝地求生》等已经运营的游戏，但是腾讯代理的《堡垒之夜》符合申请条件。我们观察到，《电击文库之零境交错》在没有版本号的情况下开始了“付费不删档测试”，可能是申请“绿色通道”成功的结果。
        我们估计游戏审批流程将在  2019  年初恢复正常。机构改革正在推进之中，文化部、广电总局对游戏的审批流程并未真正“冻结”，只是速度大幅度减缓。我们预计，2019  年初，新的游戏监管机制会彻底建立，流程恢复正常。
        投资建议
        在机构改革尚在进行、监管风险还很高的情况下，腾讯、网易等大型游戏公司可能是相对受影响较小的，因为它们有充足的人力物力应对新的监管流程，而且对监管政策的理解程度较高。完美世界、金山软件等“腾讯系”游戏内容开发商所受到的影响也会相对有限。中小型游戏开发商、独立游戏发行商等，受到的影响相对较大。无论如何，我们认为监管流程的放缓是暂时现象，不会成为常态。2018  年底或  2019  年初，当机构改革基本实施完成时，我们将看到游戏行业的产品发布基本恢复常态。