国信证券-中国联通-600050-2018年半年报点评：业绩继续改善，积极推动混改落地-180816

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        2018    年上半年，公司实现主营业务收入人民币  1344    亿元，同比增长8.3%，实现  EBITDA    人民币  458  亿元，同比增长  4.8%。税前利润达到人民币  77  亿元，归属于母公司净利润达到人民币  26  亿元，同比增长232%。
        业绩继续改善，自由现金流再创历史新高
        上半年，继一季报高增长之后，上半年净利润同比大幅增长，资本开支为人民币  116    亿元。得益于资本开支的有效控制及盈利能力显著提升，公司自由现金流再创历史新高，达到人民币  408    亿元。资产负债率进一步下降至  43.5%，公司财务状况更趋稳健。
        4G  业务规模发展，用户市场份额稳步提升
        上半年，公司  4G    用户净增  2823    万户，总数达到  2.03  亿户，4G    用户市场份额同比提高近  3    个百分点。4G    用户占移动出账用户比例超过  67%，同比提高  16    个百分点。
        积极推动混合所有制改革落地
        上半年，公司全面推进与战略投资者的深度合作。与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等公司持续推进互联网触点合作，以低成本和薄补贴的发展模式有效触达新用户，尤其是青年市场。2I2C    业务快速增长，用户总数达到约  7700    万户。与阿里、腾讯合作推出以“沃云”为品牌的公有云产品，为用户提供差异化产品及服务。积极探索建设新零售试点门店，联合阿里、苏宁、京东、腾讯等，依托大数据能力，丰富门店品类、强化线上线下相互引流，对业务发展拉动效果显著。在  IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI    等创新业务领域以及基础业务领域，与各战略投资者的合作顺利推进，有效促进共赢发展。
        看好公司变革，维持“买入”评级
        变革层面，公司  I2IC  范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力，但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营  效  率  提  升  ，  看  好  公  司  变  革  ，  预  计  2018/2019/2020  年  EPS  分  别  为0.13/0.18/0.20  元，维持“买入”评级。