新时代证券-上海洗霸-603200-半年报点评：订单量价齐升，业绩整体向好-180816

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        事件：
        公司发布  2018  年半年度报告，公司实现营收  1.83  亿元（+23.90%），归母净利润  0.46  亿元（+59.71%）。其中，公司二季度实现营收  1.05  亿元（+37.78%），归母净利润  0.33  亿元（+100.53%），二季度表现突出。
        周期性行业回暖带动订单量价齐升，二季度表现突出：
        公司营收增长的主因是：（1）2017  年周期性行业回暖，公司  2017  年下半年以来在周期性行业中的合同数量及价格均有所好转；（2）汽车制造业务的服务领域有所拓展；（3）埃塞俄比亚吉马工业园项目有序推进；（4）公司加强了民用领域的开拓力度及运营管理。公司净利润增速大于营收增速的主因是：（1）公司自有资金及募集资金的资金收益增长（利息收入同比变动  725万元）；（2）公司收到?上市挂牌扶持资金?的政府补助  500  万元、小巨人奖225.4  万元；（3）汇兑损益同比变动  111  万元。
        逻辑逐渐得到验证，公司在工业水第三方治理提升中优势显著：
        工业水行业未来的主要突破点是第三方治理带来的渗透率提升。我们认为，公司在技术、项目经验、品牌等方面都具有优势，有望在未来的竞争中脱颖而出。2017  年  12  月，公司中标上汽大众的安亭整车厂（三个厂区，不含发动机三厂）、仪征工厂、新疆工厂的治理业务，合计总额  1.62  亿元；2018年  1  月，公司与上汽大众就上汽大众外包‘干式喷房喷雾净化设施运行（南京、宁波）’项目签订意向书，总金额  3593.05  万元；2018  年  7  月，公司中标河钢产业升级及宣钢产能转移项目全厂水处理中心  EPC  总承包项目，中标金额  3.72  亿元。公司成功续标上汽大众有关项目，中标钢铁水处理大单，都彰显了公司在工业水领域的显著优势，未来渗透率有望持续提升。
        看好公司在第三方治理方面渗透率的提升，维持推荐评级：
        我们预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  1.06、1.30  和  1.59  元，当前股价对应  2018-2020  年  PE  分别为  32.6、26.7  和  21.7  倍。我们看好公司在第三方治理方面渗透率的提升，维持推荐评级。
        风险提示：竞争加剧、上游企业盈利能力下降、新业务拓展不及预期