国信证券-崇达技术-002815-2018年半年报：精益管理助盈利能力稳步提升-180817

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        2018H1公司毛利率略微提升，净利率同比提升1.75%。
        18H1公司收入18.15亿元，同比+23%；归属上市公司股东净利润2.80亿元，同比+38%。2018H1公司毛利率达32.68%，同比提升0.57pct，净利率15.46%，同比提升1.75pct，公司三项费用率均同步小幅下降0.2~0.3pct，是公司净利率稳步提升的主要原因，显现公司实施精益管理、提效率、降成本等措施持续提升盈利能力。
        二季度PCB产能逐步释放，净利率同比提升2.72%，江门二期建设稳步有序，预计年内将达产。
        单Q2收入9.38亿元，同比+18%；净利润1.53亿元，同比增长43%。公司二季度毛利率达32.74%，同比提升1.06pct，净利率16.25%，同比提升2.72pct，环比提升1.65pct。公司在建工程余额环比下降，主要系江门崇达在建工程余额环比减少30%，预计系公司江门高自动化产能建设稳步进行，在建工程转固后形成产能投放，预计2018年12月该项目将达产。公司单2季度财务费用率环比下降2.42pct，带动公司净利率环比提升，预计主要系人民币贬值，减少公司部分财务费用。
        公司国内销售增长强劲，大批量板营收占比提升至69%。
        公司内销收入增长强劲，同比增长幅度达43%，主要系国内下游需求旺盛。公司上半年大批量板销售占比继续提升至69%，环比提升9pct，新增订单70%为中大批量订单。公司显现产销两旺，2018年H1产能利率接近90%，产销率98%以上，且继续加强与世界500强及各行业领头企业的合作。
        预告1-9月净利润同比增长20%~40%，给予"买入"评级。
        公司未来将继续在江门二期、珠海一期建设产能，目标新增年产能超240万平方米，同时公司通过收购三德冠布局FPC  ，进一步完善产品线提升竞争力。预计公司2018-2020年，净利润6.09/7.93/10.59亿元，对应PE23/18/13X，考虑随着5G商用拉动PCB需求周期，公司盈利能力优秀，给予"买入"评级。
        风险提示
        PCB下游需求不及预期。