安信证券-正泰电器-601877-渠道优势强化，低压电器业务稳增长-180817

《安信证券-正泰电器-601877-渠道优势强化，低压电器业务稳增长-180817（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-正泰电器-601877-渠道优势强化，低压电器业务稳增长-180817（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：公司发布2018  年半年报，报告期内实现营收119.02  亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润17.83  亿元，同比增长41.87%；实现扣非后归母净利润17.85  亿元，同比增长52.09%。同时，公司拟中期派息每10  股派息2.00元（含税）。
        ■需求增长叠加渠道扩张，低压电器业绩稳定增长：报告期内，公司低压电器业务实现营收78.3  亿元，同比增长23.23%。需求方面，上半年全社会用电量保持快速增长，增速达  9.4%，同比增长3.1  %，其中，工业用电量增速  7.5%，同比增长  1.4  %；渠道方面，报告期内公司着力于开展一、二级网络建设，在  8  个区域增设了  9  家一级经销商，二级分销商授牌  951  家；重点锁定潜力区域，相应制定个性化区域业绩提升专项计划，实现  37  个挖潜区域业绩同比增长，助力公司销量提升。
        ■中高端与海外市场渠道项目并举：18H1  公司低压电器业务毛利率为33.13%，同比增长2.86%，维持稳定水平。一方面在于公司一直坚持自主创新，开拓精品开发，持续加大研发投入，18H1  研发支出2.98  亿元，同比增长5.45%。报告期内，子公司诺雅克全力聚焦高端行业市场，成立驱动电器事业部，18H1  营收2.67  亿元，同比增长22.27%，扭亏为盈，实现净利润2,138.98  万元。另一方面在于公司布局二级渠道，提高海外市场覆盖率与品牌度，其中埃及合资工厂已逐步打开市场，建立市场口碑。同时公司海外项目市场不断增加，包括摩洛哥、孟加拉、墨西哥、埃及、巴西、埃塞俄比亚、马来西亚、越南等国项目，报告期内中标巴西循环发电厂项目，并在智利、哥伦比亚等  4  国获得  ENEL  电力局项目订单。
        ■销售团队构建完成，光伏业务量加速明显：18H1  正泰新能源营收39.89  亿元，同比增长12.69%；净利润6.42  亿元，同比增长92.82%。正泰新能源业绩增长源于营销渠道进一步拓展与完善，一方面公司成立五大光伏区域公司，完成国内销售团队组织架构构建，6  大销售战区覆盖全国，上半年全国范围内共签订近  50  家战略经销商，进入重要集采商短名单；另一方面公司海外电站持续发力，土耳其、美国、埃及等项目进展良好，埃及项目现场通过  EHS  审核已分包进场，与荷兰、西班牙等项目开发商签订项目开发协议，光伏业务量持续增长。
        ■推进智能制造战略，工控自动化业务发展：2018  上半年，公司大力推进小型断路器、交流接触器两个数字化车间建设完成，同时承接的工信部智能制造新模式应用项目也已通过验收，标志着公司智能制造能力提升更进一步。公司也将持续在该领域加大投入，推进信息化、工业化两化融合管理体系建设。在工控自动化业务方面，新华公司牵头与华润电力就综合能效、智慧电站等方面建立合作，整合内外部资源，助推工控自动化业务发展。
        ■投资建议：维持公司买入-A评级和目标价35  元。预计公司2018-2020  年的收入增速分别为14%、19%、19%；净利润为38.0/45.7/54.9  亿元，增速34%/20%/20%，对应EPS  为1.77/2.12/2.55  元。维持公司买入-A  评级和目标价35  元。
        ■风险提示：宏观经济下行风险，上游原材料价格上涨，海外业务拓展低于预期，光伏组件价格下滑。