华泰证券-和而泰-002402-业绩符合预期，深耕智能控制领域-180816

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        18  年中报业绩符合预期，看好公司中长期发展
        8  月15  日晚公司发布2018  年半年报，公司上半年实现总营收12.28  亿元，同比增长31.10%，实现归母净利润1.29  亿元，同比增长26.28%。报告期内，家用电器智能控制器销售收入同比增加32.38%，主因是客户销售订单需求增加；其他产品的销售收入同比增加1177.95%，主因是本期公司收购了铖昌科技。公司一季报中预测中报归母净利润增长20~50%，我们认为公司中报业绩符合预期。我们看好公司中长期发展，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.31/0.46/0.69  元，维持“增持”评级。
        智能控制器产品定位高端，综合大数据平台发展潜力大
        根据公司半年报，今年上半年，公司家用电器智能控制器收入同比增长32.38%，电动工具智能控制器收入同比增长17.34%。今年上半年公司再次荣获伊莱克斯“全球卓越供应商”奖项及盛柏林集团（Chamberlain）年度供应商奖项，显示了公司的品牌认可度和产品实力。根据公司半年报，公司的大数据运营服务平台是目前唯一能让家庭用品等设备实时在线、实现数据上行下行、数据横纵向拉通的综合服务平台。此外，公司在中报中预计其智能控制器二期扩产项目将于今年第四季度投产，有望提高公司产能。我们认为，公司产品定位高端市场，未来有望受益于物联网发展。
        铖昌科技有望支撑公司主业、拓展新市场，有望增厚公司业绩
        根据公司公告（2018-4-20，编号2018-035），公司以自有资金6.24  亿元收购铖昌科技80%股权，并于5  月31  日发布公告（公告编号2018-048）完成工商登记。铖昌科技业绩承诺为2018-2020  年净利润分别达到5100、6500、7900  万元，有望提升公司整体业绩。智能控制器的上游技术与关键器件是IC（集成电路），我们认为，铖昌科技在IC  领域的核心技术与专业能力，有望有力支撑公司的智能控制器主业，有利于公司向上游IC  产业链核心环节延伸，并向下游拓展军工控制器新市场，在物联网通讯芯片、通讯与控制模组领域开展高维布局。
        深耕智能控制器领域，拓展物联网与大数据平台，维持“增持”评级
        公司依托智能控制器硬件拓展物联网与大数据平台，打造基于家庭场景的家居物联网新业务，我们认为，随着物联网的发展，公司有望享受行业发展红利，市场份额有望进一步提升。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为2.68/3.90/5.93  亿元，对应PE  分别为25.45/17.49/11.51x，维持目标价8.93~9.24  元不变，维持“增持”评级。
        风险提示：上游元器件持续涨价；智能控制器行业发展不及预期；物联网行业发展不及预期。