金瑞期货-黑色建材周报：环保限产+库存转移顺畅，钢价易涨难跌-180818

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          ◆本周观点
        <螺纹钢>环保限产+库存转移顺畅，钢价易涨难跌。本周螺纹产量环比回升0.87%，其中长流程增加1.0%，短流程增加0.02%。据了解本周有2座大高炉复产，而下周仍有高炉计划复产，但8.20环保强化督查来临，能否如期复产存在变数。库存方面，本周钢贸商补库放量，以致钢厂库存大幅下降；尽管终端需求环比也有增加，但幅度有限，因此社会库存略有增加。不过总体而言，当前螺纹钢总库存（钢厂+社会）仍处于下降通道中，本周同比降幅扩大至9.5%，压力进一步减轻。国家统计局数据显示，1-7月房地产新开工依然强劲，同比增长14.4%，持续超预期。我们认为，短期螺纹钢终端需求风险不大，钢厂库存向社会库存转移有望保持顺畅；8.20环保强化督查第二阶段行动即将落地，预计环保限产强度有增无减，叠加低库存和需求旺季预期，现货钢价易涨难跌，期货则以贴水为安全边际继续向现货靠拢。风险点：环保限产力度不及预期。
        <铁矿石>钢厂去库存，短期铁矿石价格震荡偏弱。本周全国高炉产能利用率提高，唐山高炉产能利用率下降，可见唐山以外地区有高炉复产，且由于复产量超过唐山限产量，本周唐山减排限产对全国高炉产能利用率的影响边际减弱。但是本周铁矿石现货价格走软，钢厂进口矿库存可用天数下降，或意味着尽管高炉复产，但在运输受限等环保高压下，钢厂铁矿石目前以去库存为主。这就意味着，当铁矿石库存去化到较低水平时，钢厂补库需求将释放，而在这之前，铁矿石现货价格可能维持震荡偏弱。从跨期价差来看，本周铁矿石近弱远强格局扭转，i1809对i1901由贴水变为升水，一方面高炉复产和港口库存下降对近月价格形成支撑，另一方面四季度矿山发货高峰对远月价格形成压制。
        <玻璃>环保+低库存+旺季，Fg1901有望修复贴水。本周由于有2条新生产线点火，玻璃产能增加但产量尚未释放，因此产能利用率有所回落，本周日熔量环比持平同比下降0.3%；在华北、华东行业会议提涨刺激下，厂家出货增加，库存下降。据悉后期仍有新产能投产，因此供应端压力不太乐观，但环保抬升原燃料成本，当前玻璃库存创2014年以来同期最低，加上旺季来临，房地产竣工有望加速，现货有望获得支撑，Fg1901存在贴水修复可能。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格回落，普指跌1.82美元至67.5美元/干吨；螺纹钢继续上涨，7月6日止跌反弹以来，上海螺纹钢已累计上涨430元/吨或10.8%，本周螺纹呈现北强南弱；玻璃稳中有涨，华东地区偏强。
        <价差方面>本周铁矿石和螺纹现货升水收窄，因现货表现弱于期货；玻璃现货升水略有扩大，因期货小跌。螺纹钢广州对沈阳升水略有收窄，北材南下空间维持。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为952元/吨（毛利率27.3%）和792元/吨（毛利率22.4%），分别较上周减少38元/吨和78元/吨，去年同期生产利润分别为902元/吨（毛利率28.4%）和872元/吨（毛利率27%）；Rb1901盘面生产利润增加116元/吨至903元/吨，盘面毛利率提高2.4个百分点至26.6%，去年同期盘面利润724元/吨，利润率23.5%。
        ◆操作策略
        （1）螺纹建议以贴水为安全边际，轻仓试多rb1810；（2）采暖季限产对热卷的影响大于螺纹，若热卷库存拐头向下，可考虑做多1901卷螺差；（3）玻璃1901偏多操作。地域8月17日8月10日涨跌涨跌幅