国信证券-南钢股份-600282-2018年半年报点评：二季度单季净利润12.8亿元，创历史新高-180820

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        二季度单季实现归母净利润  12.8  亿元，同比增长  94.2%
        根据公司中报，公司上半年实现营业收入  216.2  亿元，同比增长  27.5%。二季度单季度实现归母净利润  12.8  亿元，同比增长  94.2%，环比增长  27.1%，创单季最高盈利。盈利符合预期。
        量价齐升，促公司盈利大幅增长
        上半年公司钢材产量  472.9  万吨，同比增长  12.5%。公司二季度和一季度钢材产量基本相同。上半年公司钢材销售均价为  3940.1  元/吨，同比增长  16.6%。其中，第二季度钢材销售均价为  3978.3  元/吨，环比增加  2%。钢材产量和销售价格的增长是公司业绩创新高的重要原因。
        国内中厚板占比最高的钢铁上市企业，中厚板贡献较高利润
        公司有三条中厚板生产线，合计产能约  480  万吨。2018  年上半年中厚板产量占比  50.1%，中厚板产能利用率接近  100%。二季度中厚板吨钢销售均价为4079.8  元/吨，同比增长  21.3%，增速在所有钢材品种中居首。
        负债率继续下降，管理费用和销售费用有所增加
        截止到半年末，公司负债率为  56.14%，比一季度末继续下降了  2.86  个百分点，负债率下降导致公司财务费用同比下降了  31.9%。而同期管理费用和销售费用均有不同程度的提高，其中，由于公司加大研发力度以及职工工资提高导致管理费用同比增长  39.7%。另外，运输费用以及职工工资增加导致上半年销售费用同比增长  14.6%。
        行业投资建议
        预计  2018-2020  年公司营业收入分别为  451.2  亿元、460.2  亿元和  469.4  亿元，对应净利润分别为45.9亿元、38.9亿元和41.0亿元。按照目前股价，2018-2020年市盈率分别为  4.5、5.3  和  5.2，继续给予“增持”评级。
        风险提示：
        受环保影响企业产量下滑；钢材消费大幅下滑。