信达证券-恒华科技-300365-中报点评：配售电板块表现亮眼，云服务产品持续上线-180820

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        事件：近日，恒华科技发布2018  年半年度报告，上半年公司实现营业收入4.67  亿元，同比增长59.03％；实现归属母公司股东净利润7248.9  万元，同比增长52.30%；实现扣非后归属母公司股东净利润7214.2  万元，同比增长68.98%。
        点评：
        业绩高增长持续，配售电业务板块营收大增。二季度公司维持了一季度的业绩快速增长趋势，上半年整体营收保持了60%左右增速。电网设计版块、基建管理版块、配售电版块三大业务体系运行良好，其中配售电业务板块实现营收2.01  亿元，同比大幅增长305.70%，电网设计板块实现营收1.43  亿元，同比增长41.66%，保持了一直以来的稳健增长态势。此外，交通、水利行业的业务拓展实现营收1588.3  万元，虽绝对数量不多，但同比增速达到141.26%。公司目前在手订单充足，8  月份刚中标兴义市2018  年第一批城网改造EPC  项目，公司中标价为1.8  亿元，将成为公司下半年业绩的有力支撑。
        升级产品持续上线，线上线下逐步打通。根据公司此前的经营规划，多项新产品及升级产品于上半年陆续推出。在专业社区建设方面，公司与中电联合作建立的专业社区E  智联于6  月份上线试运营；基建管理社区整合到已上线的“电+”平台。在SaaS  产品发布方面，设计板块的“在线设计院”SaaS  产品已于5  月份上线试运营，基建管理板块的智慧工地SaaS  产品已于6  月份上线试运营，配售电业务板块对已上线产品进行持续完善，智能运维调度管理平台、能效分析平台已于7  月份上线试运营。在不断完善的线上云服务产品体系的基础上，线上线下的全方位服务模式正在形成。线上的高效信息化服务平台有助于吸引用户，线下则结合公司自有的服务体系和产业链上下游的供应商资源为客户提供延伸出来的线下服务。
        盈利预测及评级：我们预计2018~2020  年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55  亿元，归属于母公司净利润分别为2.74、3.81、4.94  亿元，按最新股本4.02  亿股计算每股收益分别为0.68、0.95、1.23  元，最新股价对应PE  分别为31、22、17  倍，维持“增持”评级。
        风险因素：电改不及预期风险；云平台建设不及预期风险；电网投资建设不及预期风险；应收账款过高风险。