中泰证券-煤炭开采行业周报：动力煤价进入筑底期，环保限产下焦价气势如虹-180818

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        投资要点
        核心观点：上周煤炭板块下跌2.7%，表现强于沪深300  下跌4.9%。动力煤，产地方面，山西地区柴油车限行（影响周边发运量）致使运费调涨10-20  元/吨，晋北坑口煤价稳中有涨；陕西榆林地区煤价普涨10  元/吨；内蒙古鄂尔多斯煤价暂稳有探涨趋势。港口方面，受大秦线发运恢复等影响港口库存再次回升叠加担忧堆积的蒙煤有自燃风险，贸易商压价抛售，港口价格小幅下跌。考虑后面进口煤管控预期以及国内新增产量释放较慢，我们认为8  月动力煤价格有望进入筑底期，整体是库存消化期，价格较难大涨，但590-600  区域应该是低点，库存消化后价格有望再次回升。焦炭，主流焦价半个月内三次提涨累计上涨300  元/吨，8  月20  日开始的中央第二轮环保督查开展在即，山西地区焦企不同程度限产，叠加限行柴油车致运输受阻，当前部分焦企看涨后市捂货惜售，下游钢企积极补库，焦价有望继续上行。炼焦煤，受益于下游焦炭行业的需求好转，山西长治、临汾等地出货紧张，中低主焦煤价累计提涨100  元/吨左右。下游焦企虽受环保限产开工率有所下滑，但受利润驱动补库积极，叠加柴油车运输受阻以及环保检查致使山西吕梁等地多数洗煤厂处于关停，预计炼焦煤市场短期内偏强运行。投资策略上，今年4  月份以来政策持续微调，以避免贸易摩擦和前期运动式去杠杆带来的经济下行风险。煤炭板块供给端仍较为健康，前期受进口煤和水电冲击价格有所回落，但后续价格仍在中高位运行，煤炭公司业绩有保障，估值不高，全年预计板块呈现低估值波动，看好旺季及政策微调带来的板块性机会，同时低估值龙头企业（陕煤、神华等）具备穿越周期的投资价值。个股推荐业绩比较好、低估值动力煤：陕西煤业、兖州煤业、中国神华等；焦化股推荐：开滦股份、山西焦化等；焦煤股推荐：雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业等。
        行业要闻回顾：（1）发改委：前7  月全国退出煤炭产能8000  万吨左右；（2）7  月全国原煤产量28150  万吨，同比下降2%；（3）7  月煤炭进口量大增49%；（4）发改委：7  月份全社会用电量同比增长6.8%；（5）中煤能源7月份商品煤产量降10.4%  销量增19.1%。
        国际煤价：动力煤价格涨跌互现，焦煤价格涨跌互现。（1）国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格收于117.69  美元/吨，周环比下降0.58%（2）澳洲峰景矿硬焦煤价格收于190.0  美元/吨，周环比下降0.13%。
        国内动力煤价：港口动力煤价格涨跌互现，港口焦煤价格环比持平。（1）环渤海动力煤指数568  元/吨，周环比上升1  元/吨，秦皇岛Q5500K  动力煤平仓价收于620  元/吨，周环比下降2  元/吨。（2）港口焦煤价格环比持平，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）收于1705  元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格收于2275  元/吨，周环比上升100  元/吨。（3）无烟煤价格持平，喷吹煤价格环比持平。
        国内库存：秦皇岛港库存上升，电厂库存下降；焦煤港口库存下降，独立焦化厂焦煤库存上升。（1）本周，秦皇岛港库存678.5  万吨，周环比上升37.0  元/吨，广州港库存226.1  吨，周环比下降16.4  万吨。（2）六大电厂库存1486.65  万吨，周环比下降25.85  万吨，日耗煤74.41  万吨，环比下降6.37  万吨/天，可用天数为19.98  天，环比上升1.26  天。（3）京唐港炼焦煤库存243.42  万吨，环比下降16.04  万吨，独立焦化厂（100  家）炼焦煤总库存750.37  万吨，周环比上升3.85  万吨。
        风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。