南华期货-宏观经济日报-180820

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        房地产市场形式严峻
        地产投资数据依旧灿烂。1-7月房地产投资同比增速10.2%，较1-6月基本持平，其中7月当月增速升至13%，创17年以来新高。今年以来，房地产投资持续高增长，房地产投资高增长主要由土地购置贡献，上半年土地购置费增速高达74.4%，成为投资的中流砥柱。但剔除土地购置费后房地产投资增速降至-4.9%。但是土地出让收入累计同比增速已从6月的43%大幅回落至7月的35.1%，意味着下半年土地购置费增速或将回落，并带动地产投资增速高位下滑。
        地产销量增速继续回升。7月全国商品房销售面积同比增速继续回升至9.9%，主要缘于去年同期基数较低，以及棚改货币化安置政策对三四线地产销售形成支撑。而全国商品房待售面积同比降幅则继续收窄至14.3%，反映去库存取得明显成果。在去库存的基调下，银行体系对房贷的支持力度相当大，房贷快速增长在支持去库存的同时，也导致了居民快速加杠杆、房价上涨势头不减、房地产泡沫风险增加等问题。一旦去库存在取得成果之后政策力度减弱，这些问题将得到更多的重视，房贷将受到更多约束；同时，地方政府层面的优惠，政策也会大大减少，这都会影响到房地产市场的需求，对房价形成抑制作用。我们认为，地产改革是重点，应该加强房地产调控，抑制房价上涨的势头，防范房地产泡沫，稳定房价。
        但下半年地产销售依然面临下行压力，主要来自以下三个方面：
        一是7月底政治局会议表态"坚决遏制房价上涨"。这一表态明显不同于4月底会议的"保持楼市健康发展"，意味着下半年楼市调控难见放松。从目前国家政策方针来看，楼市调控只紧不松。
        二是棚改货币化安置或面临退出。棚改货币化安置，就是拆一套房子，政府直接发钱给拆迁户，拆迁户可以拿钱去买房。市场有了新资金，也产生了大量需求，大量的库存房就这样卖出去了。未来棚改货币化安置政策或将逐步退出，对房价需求减弱。
        三是房贷利率再创新高。从历史数据看，房贷利率决定居民举债购房成本，因而与地产销量增速显著负相关。
        综上所述，我们认为，大豆价格及猪肉价格的上行对通胀的影响是短暂的，可能短期有影响，可持续性低。