中银国际-精锻科技-300258-业绩高速增长，受益大众周期有望持续爆发-180821

《中银国际-精锻科技-300258-业绩高速增长，受益大众周期有望持续爆发-180821（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-精锻科技-300258-业绩高速增长，受益大众周期有望持续爆发-180821（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司发布2018年中报，上半年共实现营业收入  6.4亿元，同比增长  23.0%；归属于上市公司股东的净利润1.6  亿元，同比增长27.0%；每股收益0.39元，业绩符合预期。受益消费升级，自动变速箱渗透率有望快速提升，公司作为DCT  变速箱核心供应商，深度绑定大众，大众开启全新一轮强产品周期，公司订单份额提升有望大幅受益。此外公司还大力拓展变速箱轴、新能源电机轴等新业务，多点开花前景可期。我们维持公司盈利预测，预计2018-2020  年每股收益分别为0.75  元、0.93  元和1.17  元，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        .  齿轮业务稳步增长且受益人民币贬值，Q2  业绩改善明显。受益主要客户配套业务增长，上半年公司营业收入增长23.0%，其中毛利率较高的乘用车业务同比增长20.9%，占比提升至95%。产品价格年降与原材料价格上涨等因素导致公司上半年毛利率下降2.4  个百分点，公司2018  年以来加强费用控制，销售费用率与管理费用率合计同比下降1.0  个百分点，人民币汇率近期贬值较大，受益汇兑利得，公司财务费用率上半年同比下降0.1  个百分点，二季度净利润同比增长36.2%，较一季度16.0%的同比增速大幅提升，上半年净利率同比提升0.7  个百分点。
        .  受益大众产品周期，结合齿有望持续爆发。受益消费升级，国内自动变速箱渗透率持续上升，DCT  变速箱产销量有望高速增长。公司是DCT  变速箱核心供应商，上半年公司DCT  配套产品的销售额同比增长超过50%，有望持续受益。2017  年12  月公司收到大众大连工厂DQ200  结合齿供货份额由原先年需求90  万台套的40%提升到年需求140  万台套的80%提名，2018  年4  月收到大众天津DQ381  结合齿100  万台套80%配套份额的提名，天津工厂计划四季度进行部分设备安装，2019  一季度进入设备调试试运营阶段，产能将逐渐释放。2018  年-2020  年，大众将密集投放37  款全新/换代车型，开启全新一轮的强产品周期，公司深度绑定大众，订单份额大幅提升，结合齿业务有望持续爆发，推动业绩快速增长。
        .  前瞻布局新能源产品，期待新业务持续突破。2018  上半年公司为新能源车配套的差速器总成占主营业务收入的比例为1.1%，同比增长67.5%，进展顺利。公司大力拓展新能源车电机轴、新能源车差速器总成、VVT项目、电磁阀项目等，未来有望成为公司发展新的增长点。
        评级面临的主要风险
        .  1）中美贸易摩擦升级；2）产能释放不及预期，DCT  推进不及预期。
        估值
        .  我们预计公司2018-2020  年每股收益分别为0.75  元、0.93  元和1.17  元，公司在差速器锥齿轮等领域市场地位稳固，维持买入评级。