中银国际-广田集团-002482-营收利润增长稳健，新签订单进入上行通道-180821

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        公司发布2018  年中报，营收60.89  亿元，同增17.52%；归母净利润2.81亿元，同增30.30%；EPS0.18  元，同增28.57%。公司家装业务可复制性强，2018  年家装订单与收入全面进入上行通道，业绩增长动力强劲。
        支撑评级的要点
        营收与利润增长稳健，各项指标保持平稳：公司上半年营收60.89  亿元，同增17.52%；归母净利润2.81  亿元，同增30.30%。其中毛利率小幅下滑0.55pct  至11.52%；各项费用率小升0.22pct；受益于投资收益、营业外收入增加以及少数股东收益减少，净利率有所上升。公司负债率59.74%；经营性现金流入1.33  亿元，关键指标总体保持稳定，营收利润增长稳健。
        装修订单全面爆发，进入上行通道：公司上半年新中标订单有较大增速，家装新签或新中标订单97.02  亿元，合计同比增长138.20%，公装新签或新中标订单40.37  亿元，合计同比增长86.83%。公司通过与恒大等地产龙头的深度合作，有效规避目前地产融资难，项目落地难的问题。同时借助2B  家装可复制性强的特点，以及长租公寓等下游需求增长点，未来家装需求仍有空间。
        2B  家装依然看好，公司金融业务有效对冲现金流风险：随着城市流动人口增加以及居住要求的提升，长租公寓以及批量化住宅精装需求有明显增长。公司2B  家装业务可复制性强，未来可通过规模优势培养成本优势。公司应收账款ABS  有效对冲建筑行业现金流趋紧的问题，经营性现金流在建筑企业中表现突出，利好公司进一步扩张业务。
        评级面临的主要风险
        下游地产项目落地不及预期、长租公寓需求不及预期。
        盈利预测与估值
        公司业绩增长基本符合预期，考虑未来2B  家装业务释放预期，预计2018-2020  年公司营业收入为164.22、192.19、218.53  亿元，归母净利7.42、8.42、9.50  亿元。EPS  调整为0.48、0.55、0.62  元。维持增持评级。