亿翰智库-中国海外发展-0688.HK-蓝海战略多渠道拓储，盈利水平或将承压-210824

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核心观点：一、深耕兼顾均衡发展，蓝海战略多渠道拓储2021上半年中国海外发展实现合约销售金额2072.1亿，同比增长20.5%。

这主要归功于中海长远的投资目光，一方面，城市深耕的同时注重区域均衡发展。

另一方面，采用蓝海战略，通过过产业引进、地标建筑、棚户区改造及城市更新等方式，多渠道获取土地储备。

二、商业板块持续发力，盈利水平或将承压2021上半年，中海商业收入25.0亿元，同比增长23.3%，写字楼业务位居行业前列，未来将实现写字楼和购物中心双核业务支撑商业收入持续高质量快速增长。

在行业利润率普遍下滑的趋势下，中海同样难以避免，2021年上半年，毛利润率及净利润率分别为28.5%及20.4%，较2020年同期分别下滑2.1pcts及5.4pcts。

三、三道红线维持绿档，融资成本进一步下降三道红线指标长期维持绿档，短债占比19.8%，到期债务压力较小，同时，资金充裕能够使中海充分把握市场机遇。

凭借较好的盈利能力、偿债能力及资源优势，融资成本降至3.6%。