东吴证券-凯乐科技-600260-业绩增长稳健，专网通信市场持续增加，积极推进军工业务-180821

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        投资要点
        事件：公司发布中报，2018年上半年营业收入为80.62亿元，较上年同期增7.15%；归母净利润为6.15亿元，较上年同期增77.59%。
        业绩增长稳健，营业利润大幅增加：上半年公司营业收入增长稳健，同比增长7.15%。归母净利润同比大幅增加77.59%。公司营业利润大幅增加的主要原因是专网通信产品多环节生产制造业务收入占比增加，使营业成本率下降，提升了毛利。
        专网通信市场持续增加，积极提升竞争力：公司专网通信业务持续增加，多环节生产制造业务比例显著提升，签订专网通信设备订单合同总含税金额为人民币105亿元，完成交货并结算的含税金额为75亿元。为满足客户需求，提升公司在专网行业的核心竞争力，公司专网业务自2016年开始逐步由后端加工向多环节制造发展，多环节制造业务在公司专网业务中的占比快速提升。在有效提升产品毛利率的同时，形成了更高的行业壁垒。公司通过向产业链上游不断延伸及技术提升将有效规避潜在竞争者不断增加导致的市场竞争加剧风险。
        积极推进军工业务：近年来，公司已经通过产业布局，进入并迅速提升专网产品后端加工环节，特别是军用专网产品的市场份额。公司子公司湖北凯乐量子通信光电科技有限公司正在积极进行军工资质的申报，目前已经取得"三证"，第四证已通过相关方现场审查。相关证书的取得，有利于公司军工业务的拓展。
        盈利预测与投资评级：我们持续看好公司在通信专网和量子通信产业的布局和长期发展，以及光通信业务上下游整合布局对公司业绩的积极影响。预计公司2018-2020年的EPS为1.84元、2.64元、3.36元，对应PE  11/8/6X，维持"买入"评级。
        风险提示：专网通信订单预期不达预期；信息安全市场规模不达预期。