国信证券-张家港行-002839-2021年中报点评：资产质量全面向好-210824

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张家港行披露2021年中报公司上半年归母净利润6.0亿元，同比增长20.9%，增速较一季度回升6.7个百分点，主要得益资产质量改善带来的减值损失减少。

从净利润增长归因来看，资产质量改善贡献净利润增速回升9.6个百分点。

资产质量全面向好，拨备覆盖率大幅提升公司二季末不良率0.98%，较一季末降低14bps；关注率1.62%，较一季末下降5bps；我们测算的上半年不良生成率0.24%，同比大幅降低162bps，不良边际生成速度明显放缓；期末拨备覆盖率较一季末提高76个百分点至417%。

公司资产质量各项数据均改善明显，拨备计提压力大幅减轻，上半年信贷减值损失同比减少约一半。

净息差降幅收窄公司上半年净息差2.41%，同比下降38bps。

其中净息差下降主要发生在一季度，一季度净息差较去年四季度降低28bps，而二季度净息差较一季度仅降低10bps，降幅明显收窄。

上半年净息差收窄主要是因为存款竞争较为激烈、负债成本有所上升，而贷款及债券投资收益率受市场利率影响而下降。

小微业务特色进一步凸显公司继续实施微贷、普惠型小微企业贷款“两小贷款”引领战略，建立了由360名微贷客户经理和124名小企业客户经理组成的专营团队。

期末母行“两小贷款”364亿元，占贷款总额的约40%，其中母行“两小贷款”新增量占全部贷款新增量的68%，进一步突出公司小微特色。

投资建议公司表现符合预期，我们保持盈利预测不变，预计2021~2023年净利润为11.96/14.38/17.21亿元，同比增长20.1%/20.3%/19.6%，EPS0.61/0.75/0.90元，对应PE9.3x/7.7x/6.3x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。