国信证券-宁夏建材-600449-2018年半年报点评：业绩增长主因价格提升，关注下半年基建发力-180823

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        收入下滑  16.88%，归母净利润增长  26.07%，EPS  0.30  元/股
        2018  年  H1  公司共实现营业收入  16.9  亿元，同比下滑  16.88%，实现归母净利润  1.43  亿元，同比增长  26.07%，EPS  为  0.30  元/股；其中  Q2  实现营业收入  13.45亿元，同比下滑  10.59%，实现归母净利润  2.3亿元，同比增长  33.88%。
        区域需求不足拖累营收，业绩增长主因价格提升
        2018  年  H1  公司销售水泥  568.25    万吨，较上年同期减少  23.35%，我们测算报告期公司水泥销售吨价格约  274  元/吨，较去年同期提升  23  元，同比提升9.16%，价格提升幅度远低于销量下降使得营业收入同比下滑；吨费用约  71元/吨，较去年同期提升  20  元，主因错峰限产导致停工期固定费用增加，管理费用大幅提升  43.83%。受益价格同比提升，公司综合毛利率  35.61%，较去年同期提升约  7.86  个百分点；吨净利  25.12  元/吨，较去年同期提升近  10  元，净利率约  9.5%，较去年全年均值继续提升近  4  个百分点。
        供给侧改革持续深入，公司市占率高
        2018  年以来供给侧改革持续深入，在淘汰落后产能并严控新增产能背景下，去产能方式由以退为主转为进退并举，积极实施减量或等量置换，区域产能结构有望进一步优化。公司作为宁夏地区最大的水泥、商品混凝土生产企业，占宁夏水泥市场近  50%份额，与区域内其他水泥企业相比在产能布局、质量、品牌、资源等方面具有明显优势，同时公司积极开拓民用市场，不断巩固区域市场份额，随着供改深入有望明显受益。
        关注下半年区域基建需求，继续给予“买入”评级
        7  月  31  日，政治局会议确定坚定实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提出加大基建补短板、推动共建“一带一路”向纵深发展等利好政策。上半年宁夏水泥产量累计同比下滑  19.44%，固投增速下滑  18.4%（全年宁夏固投政府目标为  7%），在下半年在基建补短板的大方向下，预计区域基建项目有望加速落地，区域水泥需求有望得到明显回升。预计18-20年EPS分别为0.75/0.83/0.94元/股，对应  PE  为  11.7/10.6/9.4x，继续给予“买入”评级。
        风险提示：
        （1）区域基建低于预期；（2）区域协同低于预期。