国信证券-同有科技-300302-并购鸿秦，整合全闪存产业链-180823

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        拟5.8  亿元对价收购固态存储厂商鸿秦科技
        同有科技公告拟发行股价及支付现金方式购买鸿秦科技100%股权。本次交易标的资产初步作价5.8  亿元，其中股份支付对价60%，现金支付对价40%。股份支付的发行价格为9.86  元/股，另外将以询价方式募集配套资金不超过3.48  亿元。
        鸿秦在军工信息化和工控市场有优势
        鸿秦科技专注于固态存储产品研发、生产与销售。产品在固态存储硬件设计、安全加密和产品高可靠性等方面具有较大优势，广泛应用于数据采集、计算及存储等环节，覆盖军工信息化装备、轨道交通及工业控制等行业。客户覆盖各大军工企业、军工科研院所，为各类高科技武器装备提供配套。
        优势互补形成业务协同效应，贡献稳定业绩
        同有科技是国内领先的数据存储、数据保护、容灾等技术研发和应用的专业存储厂商，在特殊行业拥有全部相关资质。鸿秦科技是国内较早进入固态存储领域的专业公司，致力于固态存储产品研发、生产与销售，产品广泛应用于航空航天、船舶、兵器、电子等众多军工领域。2017  年同有科技收购企业级SSD及固态存储数据管理解决方案厂商忆恒创源。本次并购可以促使三方形成在固态存储领域的优势互补，完善公司闪存存储产业链，推出具有核心竞争  力的自主可控全闪存产品。鸿秦承诺2018-2020  年贡献归母扣非净利润2900/4600/5900  万元，贡献较大幅度业绩增量。
        盈利预测与投资建议
        预计同有科技原有业务18-20  年的收入为4.82/5.92/7.12  亿元，同比增长27.1%/22.7%/20.2%  ，  归母净利润为0.79/1.11/1.45  亿元，  同比增长56.3%/39.7%/30.9%，按照当前股价对应市盈率为50/36/27  倍。考虑鸿秦科技的业绩并表以及股份增发，预期股本将增加为4.84  亿股，按照我们的业绩预测以及并购承诺的净利润，18-20  年的并表利润为1.08/1.57/2.04  亿元，对应市盈率率为42/29/23  倍。根据业务前景和估值，维持公司“增持”评级。
        投资风险
        存在鸿秦并购无法完成的风险；鸿秦业绩承诺无法完成风险；下游行业受军工采购变化的风险。