兴业证券-万润股份-002643-受益沸石业务增长及汇率贬值，二季度业绩有所回升-180817

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        投资要点      
        事件：万润股份发布  2018  年中报，报告期内实现营业收入  12.78  亿元，同比增长  1.25%；实现归属上市公司股东的净利润  1.93  亿元，同比下降9.75%，实现摊薄每股收益  0.21  元，每股经营性净现金流  0.24  元。其中第二季度实现营业收入  6.20  亿元，同比下降  4.58%；实现归属上市公司股东的净利润  1.29  亿元，同比增长  12.73%；折合单季度  EPS  为  0.14  元。
        公司同时预计  2018  年  1-9  月归属于上市公司股东的净利润变动区间在2.57  亿元-3.47  亿元之间，同比变化幅度在-15%-15%。
        维持“审慎增持”评级。万润股份  2018  年上半年业绩同比小幅下滑，但二季度单季业绩环比回升明显，我们预计主要由于二季度人民币兑美元贬值，导致产品以人民币计量的价格有所回升带动公司毛利率有所上升（公司产品主要以美元计价），且期间内汇兑收益大幅增加。
        万润股份依托核心的有机合成技术布局显示材料、环保材料及大健康三大产业版块。当前公司环保材料业务维持较快增长，未来受益国六排放标准的执行，长期成长空间广阔；OLED  材料收入近年来维持快速成长态势，有望成为重要业绩增长点。此外，公司在大健康领域布局全面，具备可观增长空间。我们维持公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.44、0.53、0.62  元的预测，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：OLED  市场发展不及预期；环保材料需求低于预期，液晶材料市场景气度有所下滑，商誉减值的风险。