兴业证券-正泰电器-601877-低压电器龙头持续高增长，业绩略超预期-180817

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        投资要点
        公司发布  2018  年半年度报告：报告期内公司实现营业收入119.02  亿元，同比上升20.16%；扣非后归母净利润为17.85  亿元，同比上升52.09%。扣除上半年子公司出售电站带来的2.8  亿元利润后，公司2018H1  正常经营利润为15.02  亿元，同比增速为19.54%，业绩略超预期。
        低压电器：报告期内公司高端品牌快速发展，行业解决方案供应商初具雏形。2018  年公司低压电器提价叠加原材料成本下行，低压电器毛利率有所提升。报告期内公司低压电器板块营收78.3  亿元，同比增长23.23%。
        光伏业务：报告期内户用光伏业务受光伏新政影响较大，电站运营、EPC业务基本符合预期，光伏新政带来的波动基本消化。2018H1  期末公司运营电站规模达到2.05GW，电站结构改善后收益率约为9%，未来预计收益率能够达到9.5%-10%。
        投资建议：公司是低压电器内资龙头，拥有全国最完善的经销商体系，同时公司前期在光伏产业链中布局完整，电站运营业务收益率改善将进一步提振公司业绩。我们调整公司2018-2020  年盈利预测为归母净利润分别为35.25/41.32/47.21  亿元，EPS  分别为1.64/1.92/2.19  元，基于8  月16  日收盘价，对应PE  为12.7/10.8/9.5  倍，维持审慎增持评级。
        风险提示：宏观经济复苏低于预期；上游原材料价格继续攀升；户用光伏业务推进不及预期。