西南证券-华新水泥-600801-2018年中报点评：水泥均价向上空间大，业绩弹性足-180823

《西南证券-华新水泥-600801-2018年中报点评：水泥均价向上空间大，业绩弹性足-180823（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-华新水泥-600801-2018年中报点评：水泥均价向上空间大，业绩弹性足-180823（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布2018年中报，1-6月实现营业收入118.8亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润20.7  亿元，同比增长184.1%；经营活动产生的现金流量净额为26.9  亿元，同比增长123.8%；基本每股收益1.38  元。
        2018  上半年业绩超预期，水泥销售均价提升是主因。公司上半年业绩超市场预期，归母净利润增速高达184.1%，远超营业收入增速，业绩高增长主要受益于两个方面：（1）销售均价提升使综合毛利率大幅提升约12  个百分点，2018Q2单季综合毛利率提升至40%以上；（2）期间费用率下降3  个百分点，其中，财务费用率由于汇兑损失减少，从4%下降至2%。
        2018  上半年华中和西南地区基建投资增速整体不弱，2018  下半年仍有进一步提升空间。公司是华中、西南地区水泥龙头，下半年或将持续受益地区基建拉动：2018  上半年，华中、西南地区基建投资增速较快，湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南和西藏基建投资增速分别为10.3%、10.5%、5.3%、10.6%、17.4%、11%和19.5%，以水泥熟料产量看，湖北和湖北小幅降1.6%，西南大幅上升5.6%。下半年，华中和西南地区基建投资增速仍然较快，对地区水泥需求形成支撑，水泥价格在高位维持，公司下半年业绩确定性较高。
        长期看，华中和西南地区水泥均价向上空间大，公司业绩弹性足。华中和西南地区由于整体需求和错峰限产强度弱于华东和华南地区，水泥价格长期低于华东和华南地区，水泥未来均价向上空间大：一是环保错峰的执行力度在提升，水泥企业的市场行为更加注重长期利益，从错峰情况看，2017  年错峰力度和实施到位情况最好的是华北和华东地区，西南地区除了四川错峰力度较强外，其它地区错峰力度均有改善空间。二是华中和西南地区基础设施相对薄弱，地区基建投资有望进一步拉动水泥需求，另外，扶贫攻坚作为“十三五”三大目标之一，云南和贵州是我国精准脱贫的主要地区，对水泥的需求将形成增量。
        盈利预测与评级：预计公司2018-2020  年EPS  分别为3.07  元、3.69  元、4.05元，未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率，考虑华中和西南地区水泥价格和需求有较大上升空间，上调2018  年业绩到46  亿元，维持“买入”评级。
        风险提示：（1）水泥行业错峰限产不及预期；（2）华中和西南地区基建投资增速大幅下滑的风险。