国信证券-深天马A-000050-2018年半年报点评：扣非净利润大幅增长，被低估的中小尺寸面板龙头-180823

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        半年报符合预期，扣非净利润大幅增长
        公司  18H1  实现营收  139.76  亿元，追溯调整后同比+47.30%，归母净利润  8.40亿元，追溯调整后同比+10.26%，扣非净利润  3.46  亿元，追溯调整后同比+52.55%。符合市场预期。公司持续聚焦品牌客户，积极调整产品结构，持续保持主流大客户的核心供应商地位，同时积极切入中高端产品，并在车载、航空、高端医疗、智慧家庭等领域持续保持领先地位。
        中小尺寸面板龙头，产业地位持续提升
        公司紧握面板产业向中国转移大趋势，持续提升技术实力，资产整合完毕后形成全面的供货能力，并积极采取  a-Si  面板转型、LTPS  领先、OLED  突破以及新技术创新等四大措施，积极响应客户需求。17  年以及  18  年上半年在手机全面屏出货量已经高居全球第一，车载领域全球前三，持续为客户提供一体化的显示解决方案。公司的产业地位显著增强，客户响应能力快速提升。
        把握  OLED  战略机遇，扩充产能提升市占率
        公司的  6  代  LTPS  产线订单饱满，持续满产满销。面向中小尺寸面板向  OLED转移大趋势，天马有机发光  5.5  代线产品持续升级，武汉  6  代  OLED  产线也已向品牌客户量产出货，产能良率持续提升，有望成为公司未来的业绩重要增长点。公司扩充武汉  6  代  OLED  产线的产能，未来合计将形成柔性  AMOLED  面板  37.5k  的月产能。将显著提升公司在高端产品上的供货能力。进一步提升公司的市场地位。
        被低估的中小尺寸显示面板龙头，“买入”评级
        我们认为公司股价已经具备较高的安全边际，近期市场的波动导致公司市值已经跌破净资产，考虑到公司在中小尺寸面板领域持续深耕，产业地位显著提升，技术储备全面，高中低阶产品层次分明，OLED  产能有序扩张，公司股价被低估  。  我们  预计  公  司  18/19/20  年  净  利  润  18.60/23.51/27.54  亿  元  ，EPS  1.33/1.68/1.97  元，未追溯前业绩同比增速  130%/26%/17%，当前股价对应PE  为  8.7/6.9/5.9  倍。维持“买入”评级
        风险提示：一，  面板行业供过于求，面板价格持续下跌。
        二，  OLED  产能释放以及良率提升不达预期